中外券商“聯(lián)姻” 國際板當“紅娘”

　　文/ 實習記者 劉虎彪

　　隨著境內(nèi)國際板漸行漸近，中外券商“聯(lián)姻”也成為市場熱潮。為了能在國際板來臨之際，與具有國際經(jīng)驗的大型券商形成競爭，合資也許是最好的選擇。

　　“伐柯如何？匪斧不克。取妻如何？匪媒不得”。5 月30日，國聯(lián)證券股份有限公司與蘇格蘭皇家銀行（RBS）聯(lián)合宣布，華英證券有限責任公司在無錫正式開業(yè)，這是境內(nèi)首家中英合資證券公司，也是今年在境內(nèi)開業(yè)的首家合資券商。此外，摩根士丹利與華鑫證券、第一創(chuàng)業(yè)與摩根大通合資券商隨后也將陸續(xù)開業(yè)。

　　2011 年初夏，境內(nèi)市場迎來了中外券商“聯(lián)姻”熱潮。再次“集體結(jié)婚”的合資券商，除了希望在A 股市場分得一杯羹外，更多的還是因為國際板這位“紅娘”的牽線搭橋。

　　中外券商“婚禮”不斷

　　今年5 月，證監(jiān)會主席尚福林(專欄)在陸家嘴論壇上表示，要積極推進國際板的建設(shè)，并發(fā)出“我們離國際板越來越近了”的積極聲音。證監(jiān)會辦公廳副主任王建軍也表示，國際板在規(guī)則的制定、技術(shù)準備、監(jiān)管等方面都有了較大的進展。

　　對監(jiān)管層近期發(fā)出國際板“越來越近”的聲音，讓不少外資企業(yè)高調(diào)表態(tài)，它們希望能登陸境內(nèi)國際板。而有望成為國際板受益者之一的合資券商便悄然發(fā)力，中外券商“牽手”和正式“聯(lián)姻”的步伐自去年底就開始加速。

　　2010 年末，華英證券、第一創(chuàng)業(yè)摩根大通和摩根士丹利華鑫等三家合資券商相繼獲批，這是自合資券商成立開閘以來，證監(jiān)會發(fā)出合資券商批文最多的一年。時至2011年5 月，在華英證券的帶領(lǐng)下，另外兩家合資券商也將相繼開業(yè)，與此同時，新的合資券商也在不斷加入。

　　中信證券（600030.SH) 在去年底發(fā)布公告，公司將與法國農(nóng)業(yè)信貸旗下的東方匯理銀行組建合資控股公司。公告顯示，在中信證券董事會同意公司與東方匯理銀行開展戰(zhàn)略合作事宜后，雙方便簽署了諒解備忘錄，并展開了排他性談判，談判將于2011 年6 月30 日前完成。

　　早在2009 年8 月，澳大利亞最大的投資銀行麥格理集團與恒泰證券簽署了組建合資公司的協(xié)議，將從事股票和債券承銷等投行業(yè)務。根據(jù)外媒報道，今年4 月中旬，澳洲投行麥格理正與內(nèi)地券商海通證券（600837.SH）洽談合作，彼此有意在內(nèi)地或香港設(shè)立投行合資公司，持股比例分別為33.3% 和66.7%。麥格理與海通證券近期將首先簽署一份合作諒解備忘錄。

　　今年6 月2 日，花旗集團也宣布與東方證券簽署合作協(xié)議，雙方將在中國內(nèi)地成立合資證券公司。這是繼高盛、瑞銀、摩根大通等投行進入境內(nèi)后，又一場海外大型投行與境內(nèi)券商的“婚禮”。

　　國際板“牽線搭橋”

　　據(jù)15 家上市券商2010 年年報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010 年，15 家上市券商凈利潤同比下降5.8%。另據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會初步統(tǒng)計，2010 年，券商全行業(yè)營業(yè)收入同比下降6.8%，凈利潤同比下降16.85%。

　　對此，業(yè)內(nèi)分析師認為，從15 家上市券商的各項業(yè)務收入占比來看，經(jīng)紀業(yè)務依然占據(jù)絕對比重，多數(shù)券商經(jīng)紀業(yè)務貢獻占比甚至超過七成。由于2010 年市場行情不景氣，加上激烈的“傭金價格戰(zhàn)”，最后導致經(jīng)紀業(yè)務“價量雙降”。另外，券商的自營業(yè)務受制于萎靡的行情，也成為拖累業(yè)績的另一殺手。

　　但值得關(guān)注的是，在券商三大傳統(tǒng)業(yè)務中的投行業(yè)務卻成為2010 年上市券商的“救命稻草”，投行業(yè)績貢獻均大幅度攀升。受益于新股發(fā)行節(jié)奏加快，特別是創(chuàng)業(yè)板和中小板市場新股的密集發(fā)行，使得大多數(shù)券商投行業(yè)務出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

　　國際板即將開閘，充裕的項目資源將使券商投行業(yè)務迎來一輪行業(yè)洗牌，這也讓業(yè)績處在困境當中的券商們看到了轉(zhuǎn)機。

　　根據(jù)海通證券（600837.SH）此前的相關(guān)研報，一旦國際板推出，目前境內(nèi)相對活躍的資本市場及相對較高的估值水平將吸引大批海外企業(yè)登陸境內(nèi)市場。當前，香港主板共有98 家紅籌股公司，總市值達4.4 萬億港元其中市值值超過200 億港元的紅籌公司有28 家，總市值4 萬億港元；全外資公司中包括匯豐控股、聯(lián)合利華、東亞銀行、長江實業(yè)等均表達過要在國際板上市的積極態(tài)度。

　　從紐約、納斯達克、倫敦等全球主要證券交易所來看，外國上市公司無論在上市家數(shù)還是成交規(guī)模上均已占據(jù)較大比重。以紐約股市為例，到2009 年底，外國上市公司達495 家，占比21.3%，總成交額19.3 萬億美元，占比10.8%。新加坡等離岸金融中心，外國上市公司數(shù)量占比達40% 以上。亞太地區(qū)的韓國、臺灣等地方金融中心，國際板也具有一定的規(guī)模。

　　海外投行看中的也正是高速增長的境內(nèi)IPO 市場。資料顯示，2010 年，349 家公司在A 股發(fā)行上市，籌資總額達4783 億元，境內(nèi)已成為全球最重要的融資市場之一。普華永道預計，2011 年，境內(nèi)在新上市公司家數(shù)和IPO 籌資總額方面都將再次領(lǐng)先全球，籌集總額可能再度超過4000 億元。

　　未來隨著國際板發(fā)行規(guī)模的擴大，參照海外市場國際板擴張速度，假設(shè)5 年內(nèi)國際板公司數(shù)量達50 家（含紅籌），平均每家公司募集資金100 億元，預計每年國際板募集資金規(guī)模將達1000 億元，每年為券商貢獻投行收入約30 億元，為上市券商貢獻約5% 的增量收入。

　　所以，境內(nèi)國際板即將推出是海外投行與本土券商成立合資券商的最大誘因。也正是有了國際板這位紅娘的“媒妁之言”，中外合資的券商才能走上紅地毯。

　　盡管如此，申銀萬國研究所桂浩明(專欄)在接受《新財經(jīng)》記者采訪時表示，雖然國際板的即將推出推動了合資券商的成立，但如果單純地把合資券商的“聯(lián)姻”歸功于國際板是極其勉強的?！霸谠缧┠昵?，合資券商就已經(jīng)存在了，中金公司就是其中之一?！?/p>

　　有效競爭或是另一誘因

　　據(jù)媒體報道，中金公司、中信證券、銀河證券、中銀國際等老牌券商很早就開始為國際板做準備，并相繼成立了國際板工作小組，負責聯(lián)系有意登陸國際板的港股上市公司。包括中移動、匯豐等大型公司相繼與中金公司等老牌投行達成合作意向。

　　由于國際板的發(fā)行對承銷商在項目拓展、資本實力、國際化經(jīng)驗等方面提出了更高的要求，除高盛高華、中金公司等合資券商外，本土券商中僅有中信證券等極少數(shù)公司兼具了大項目承銷優(yōu)勢及較為豐富的國際化經(jīng)驗。同時，國際板的高度壟斷性及發(fā)行工作難度的明顯提升，將使其承銷費率明顯高于A 股同類項目。

　　海通證券認為，短期有機會分享國際板大餐的券商包括中信證券、華泰證券及招商證券，其中，中信證券在項目上已儲備多年，無疑將成為國際板最有競爭力的券商之一。為了能在國際板來臨之際，與中金、中信等大型券商形成有效競爭，中小券商與海外投行的合資也就成了一種潮流。

　　據(jù)了解，為保障上海本地券商不被大型券商形成擠壓之勢，上海市政府一直著力推動本地券商吸收海外先進投行操作經(jīng)驗。而此次東方證券與花旗的接洽，得到的最大支持便是上海市金融辦，他們發(fā)揮的推動作用是這次聯(lián)姻成功的最大保障。

　　一家外資銀行的投行業(yè)務董事總經(jīng)理分析，在國際板IPO 項目的競爭上，合資券商將比中資券商更有優(yōu)勢。同時，合資券商中的外方股東與眾多國外公司有長期合作關(guān)系，而中資券商在這方面幾乎是“一片空白”。

　　對此，桂浩明則有不同看法，“合資券商或許能夠更好地參與國際板競爭，但之前很多合資券商就因為合作理念不同而宣布解散?！?/p>

　　投資中國集團分析認為，外資投行在管理經(jīng)驗、技術(shù)水平、客戶資源方面具備一定的優(yōu)勢，在合理利用外資投行國際操作經(jīng)驗的同時，應注重其與本土文化、境內(nèi)市場特點相結(jié)合，才能充分發(fā)揮合資券商的優(yōu)越性。而國際板的推行，勢將引起新一輪券商投行業(yè)務的洗牌。

　　目前，與外資投行進行合資意愿強烈的多為中小券商，其自身的業(yè)務發(fā)展在市場中相對有限。因此，希望與境外知名投行合作，開拓新的市場和業(yè)務。