深創(chuàng)投減速投資：上市項(xiàng)目涉關(guān)聯(lián)交易 被動(dòng)轉(zhuǎn)向并購(gòu)

日前，東莞勤上光電股份有限公司(下稱(chēng)“勤上光電”)發(fā)布公告和保薦人的核查意見(jiàn)，承認(rèn)公司與品尚光電、芭頓照明存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，公司2010年和2011年與品尚光電發(fā)生的交易、2008年與芭頓照明發(fā)生的交易均為關(guān)聯(lián)交易。

自2007年以來(lái)，包括深圳市創(chuàng)新資本投資有限公司(下稱(chēng)“創(chuàng)新資本”)等20家PE/VC機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行了股權(quán)投資，均未發(fā)現(xiàn)勤上光電的問(wèn)題，還是“睜一只眼閉一只眼”?

“20家機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查、投后管理中居然都沒(méi)有發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，確實(shí)很怪。”深圳某PE機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)告訴記者。

此外，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司(下稱(chēng)“深創(chuàng)投”，創(chuàng)新資本母公司)所投多家上市公司業(yè)績(jī)變臉，且目前IPO撤單企業(yè)數(shù)量、排隊(duì)企業(yè)數(shù)量均較多，退出堪憂。

4月24日，深創(chuàng)投董事長(zhǎng)靳海濤在接受本報(bào)記者采訪時(shí)稱(chēng)：“現(xiàn)在是IPO堰塞湖，我們今年的第一任務(wù)是對(duì)存量項(xiàng)目的管理，第二位才是投資。”因?yàn)?013年企業(yè)上市前景不可觀，且2012年的經(jīng)營(yíng)環(huán)境較差，企業(yè)或多或少都會(huì)受到影響，深創(chuàng)投今年計(jì)劃減少投資項(xiàng)目，“因?yàn)槿说木τ邢?，存量?xiàng)目也很多”。

上市項(xiàng)目業(yè)績(jī)頻變臉

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，至2011年11月25日上市時(shí)，勤上光電共獲得20家PE/VC機(jī)構(gòu)的投資，占總股本的37.27%。

“2007年10月，勤上光電由傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向高科技產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型剛開(kāi)始的時(shí)候，創(chuàng)新資本進(jìn)行了第一輪投資，后來(lái)引領(lǐng)了第二輪投資，并做了第三輪投資。上市時(shí)，創(chuàng)新資本已是其第二大股東。”靳海濤表示。

上市一年后，PE/VC持有的股票解禁，并紛紛快速套現(xiàn)“逃離”。據(jù)同花順iFind統(tǒng)計(jì)，至2012年12月12日，股票解禁半月后，前十大股東中已不見(jiàn)PE/VC機(jī)構(gòu)的蹤跡。

兩個(gè)月后，即今年的2月、3月，勤上光電連續(xù)被媒體爆出在招股說(shuō)明書(shū)中隱瞞關(guān)聯(lián)交易、虛增業(yè)績(jī)，包括員工變身大客戶、2008年至2011年上半年前五大內(nèi)銷(xiāo)客戶頻繁變動(dòng)等。

令人不解的是，之前20家PE/VC機(jī)構(gòu)都未能發(fā)現(xiàn)勤上光電存在的問(wèn)題。

上述投資總監(jiān)稱(chēng)，一方面是投資前的盡職調(diào)查不嚴(yán)謹(jǐn)，看項(xiàng)目時(shí)一般會(huì)訪談項(xiàng)目企業(yè)的大客戶，頻繁的大客戶變動(dòng)應(yīng)該會(huì)注意到，這說(shuō)明客戶大多數(shù)是一次性需求，企業(yè)要不斷開(kāi)拓新客戶才能存活，屬于潛在風(fēng)險(xiǎn)。

“另一方面，體現(xiàn)出投資后的風(fēng)控疏漏，投資后都會(huì)經(jīng)常去企業(yè)看，出企業(yè)最新情況的季報(bào)甚至月報(bào)，查閱新合同等。”

對(duì)此，靳海濤解釋稱(chēng)，對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的事情不是很清楚，但關(guān)聯(lián)交易占整個(gè)銷(xiāo)售額的比例應(yīng)該不高。勤上光電接到的很多工程，地方政府一般都會(huì)要求在當(dāng)?shù)卦O(shè)企業(yè)，只有當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)才能拿到政府的工程，但是公司很難長(zhǎng)期在當(dāng)?shù)卦O(shè)立一家企業(yè)，最終出現(xiàn)了問(wèn)題。

另外，作為投資人，并不直接參與具體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的細(xì)節(jié)很難完全掌握，對(duì)所投公司的每個(gè)合同、架構(gòu)都掌握的很清楚是不可能的。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，深創(chuàng)投入股上市的公司中，洲明科技、尚榮醫(yī)療、騰邦國(guó)際、齊峰股份、東方日升、歐菲光、當(dāng)升科技、東山精密、中科電氣、世聯(lián)地產(chǎn)、特爾佳、濰柴動(dòng)力、科陸電子、中青寶等14家上市公司，上市不久即出現(xiàn)業(yè)績(jī)“變臉”。

其中，當(dāng)升科技更是成為2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市以來(lái)，首次年度出現(xiàn)虧損的公司。

放慢今年投資節(jié)奏

截至目前，深創(chuàng)投入股的深圳賽瓦特動(dòng)力科技、山東泰豐液壓、山東大業(yè)股份、深圳聯(lián)嘉祥科技、吉林昊宇電氣、黃寺凈雅食品均撤回IPO申請(qǐng)，變?yōu)?ldquo;終止審查”。

“有些增長(zhǎng)幅度還可以，有些確實(shí)是業(yè)績(jī)下滑了，中介機(jī)構(gòu)認(rèn)為監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格，就先撤下來(lái)，以后繼續(xù)努力。”靳海濤解釋稱(chēng)。

對(duì)于江蘇捷捷微電子、北京麒麟網(wǎng)文化兩家公司目前“中止審查”，靳海濤的解釋是，中止審查肯定是應(yīng)中介機(jī)構(gòu)的要求，某些方面工作做得還不夠，補(bǔ)充完相關(guān)內(nèi)容后再繼續(xù)申報(bào)。還有的是業(yè)績(jī)下滑或者中介機(jī)構(gòu)自查時(shí)間不夠充分，不能按照要求遞交自查報(bào)告。

據(jù)投中集團(tuán)的最新統(tǒng)計(jì)，深創(chuàng)投還有17個(gè)項(xiàng)目在IPO排隊(duì)中，數(shù)量在所有PE/VC中并列第一。

此外，證監(jiān)會(huì)抽取了提交自查材料的30家企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)抽查，深創(chuàng)投參投的北京中礦環(huán)?？萍己袜嵵莨饬萍季诒怀椴槠髽I(yè)之列。

“IPO退出還是主通道，但是并購(gòu)?fù)顺鰰?huì)增加。因?yàn)橐恍┢髽I(yè)原來(lái)要IPO的，現(xiàn)在看到這么多企業(yè)排隊(duì)，覺(jué)得上市很困難或者感到信心不足、費(fèi)力太大，就會(huì)考慮并購(gòu)的機(jī)會(huì)。我們也在推進(jìn)并購(gòu)?fù)顺?，但是不管怎么說(shuō)這都是被動(dòng)式并購(gòu)。”靳海濤稱(chēng)。

因?yàn)樗J(rèn)為，對(duì)于PE/VC機(jī)構(gòu)，IPO是退出主渠道，并購(gòu)只是輔助的。如果并購(gòu)成為主渠道，說(shuō)明行業(yè)在走下坡路，因?yàn)椴①?gòu)的收益小于IPO退出。

據(jù)深創(chuàng)投官網(wǎng)介紹，1999年至2013年3月，其共投資463個(gè)項(xiàng)目，總投資額近125億元人民幣，其中86家企業(yè)在境內(nèi)外上市。

但對(duì)今年的投資，深創(chuàng)投明顯放慢了腳步。根據(jù)其官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2009年至2012年，投資項(xiàng)目數(shù)分別為44家、69家、84家、49家，投資額分別為11億、25億、27億、20億元，上市項(xiàng)目分別為10家、24家、11家、4家，而2013年一季度僅給9個(gè)項(xiàng)目投資了4億元。