巴菲特“江南Style：四萬股東朝圣 投資靠直覺

● 巴菲特的氣場，恐怕只有身臨現(xiàn)場的人才能切實(shí)感受

● 在中國很難復(fù)制巴菲特的投資成功，因?yàn)闆]有相同的市場投資環(huán)境，也因?yàn)槁窂揭蕾?/p>

沃倫·巴菲特

巴菲特近日開始第四次訪華，A股市場巴菲特概念股以飄紅大漲的方式迎接他的遠(yuǎn)道而來。其中，他所看中的比亞迪5月份以來更是以50%的漲幅成為“巴菲特效應(yīng)”中的代表股票。

盡管巴菲特已達(dá)82歲高齡，但他并未打算退休，而且巴菲特的魅力也從未減少，在本月初召開的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會(huì)上，巴菲特就出盡了風(fēng)頭。本刊特約撰稿人張峰近距離觀察了巴菲特的系列作為。

5月4日清晨6點(diǎn)35分，僅僅5分鐘內(nèi)，伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway Cooperation）近4萬名股東便以接近百米的速度沖入了美國小鎮(zhèn)奧馬哈的CenturyLink中心，要在一年一度的巴菲特股東大會(huì)上“朝圣”。

在這之前的4個(gè)小時(shí)，為了占座，股東們排起了長隊(duì)；而在這之前的24個(gè)小時(shí)，大家還在美國、德國、加拿大、中國以及世界的各個(gè)角落過著忙碌的生活。

開幕式上，每年的“小電影暖場”都讓人開懷大笑。去年“巴老”一本正經(jīng)地要求4萬股東一起剝開喜詩糖果，拍照上傳至Facebook，在品嘗喜詩糖果的同時(shí)，宣布開會(huì)。今年的超級(jí)笑點(diǎn)是在卡通片里，他和芒格主持“伯克希爾舞林大會(huì)”，以兩人領(lǐng)舞的“江南Style”獲得全場最高人氣；最耐人回味的是改編自“YMCA”舞曲的《伯克希爾股東-BRKA》，歌詞流暢而有深意，贊揚(yáng)伯克希爾的經(jīng)理人是最優(yōu)秀的守護(hù)“城堡”的騎士，歌唱股東、經(jīng)理人同屬一個(gè)大家庭，一起創(chuàng)造歡樂和商業(yè)的奇跡。

年會(huì)重頭戲是巴菲特和芒格登場回答股東問題。2013年的問答環(huán)節(jié)有64個(gè)問題，大概可分成三類：

第一類是問及伯克希爾生意的問題，如問到ISCAR、汽車保險(xiǎn)公司Geico、IBM等公司的競爭力何在？表達(dá)對(duì)巴菲特終有一天離開伯克希爾的擔(dān)心，接班人的表現(xiàn)，還有位老股東表達(dá)了對(duì)巴老健康的關(guān)心，勸他少吃點(diǎn)糖，全場鼓掌。

第二類是請(qǐng)兩位智者天南地北地“答疑解惑”，如對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)如何退出QE3（第三輪量化寬松政策）的看法，美元作為儲(chǔ)備貨幣的前景，對(duì)美國的醫(yī)療成本高怎么看？對(duì)歐洲情況怎么看，對(duì)比特幣怎么看？對(duì)于太陽能前景怎么看？記得有一個(gè)股東問：“您的股東大會(huì)我來了很多次了，這次我?guī)襾砹?，想幫小女兒問個(gè)問題，能否用三句話概括伯克希爾的競爭力何在？”

第三類是今年特有的，邀請(qǐng)了一位知名的做空投資者，對(duì)伯克希爾提出質(zhì)疑，比如現(xiàn)在買公司越來越貴、投資的都是成熟生意，如何保證回報(bào)率？甚至直接質(zhì)疑巴菲特的人事決定，其長子霍華德·巴菲特是否有能力做好投資和龐大企業(yè)的管理。

巴菲特和芒格的回答，默契、幽默和調(diào)侃，使氣氛一次次掀起高潮，時(shí)而掌聲雷動(dòng)，時(shí)而笑聲不斷，這恐怕只有身臨現(xiàn)場的人才能切實(shí)感受。

巴菲特和芒格如今已分別89歲和83歲高齡，但與會(huì)者們?nèi)匀荒軌蚋惺艿剿麄児ぷ鞯募で?。巴菲特辦公室門框上寫著這樣一句話，“今天要像冠軍一樣去比賽”，很多人是為了退休而工作，而他們是為了不用退休，享受樂趣而創(chuàng)建一個(gè)事業(yè)。

什么力量使得如此之多的人從世界各地趕到奧馬哈？什么力量使這么多優(yōu)秀的經(jīng)理人愿意為伯克希爾工作？又是什么力量使如此之多成功的企業(yè)愿意被其收編麾下？巴菲特用了一個(gè)詞叫做“self selcted”——最讓人阻擋不了的吸引力是內(nèi)心的向往。

伯克希爾的成功之處還在于它的文化，誠信、負(fù)責(zé)、尊重和理性。就企業(yè)文化帶來的競爭力而言，伯克希爾很大的一個(gè)成功原因是收購了很多優(yōu)秀的家族公司。巴菲特說，當(dāng)家族企業(yè)出于內(nèi)部原因想出售的時(shí)候，主要考慮企業(yè)能否托付給有責(zé)任的平臺(tái)，如果賣給PE，可能會(huì)最終賣掉，如果賣給對(duì)手，可能會(huì)被合并掉，而伯克希爾以負(fù)責(zé)任和尊重原來的企業(yè)傳統(tǒng)出名，在這個(gè)領(lǐng)域幾乎沒有對(duì)手。這種文化的力量很強(qiáng)大，是伯克希爾的“護(hù)城河”。

做好投資沒有捷徑。會(huì)上有人問巴菲特，能否告訴他五個(gè)定量的指標(biāo)，就能判斷出好公司。巴菲特說：“我們把每一筆投資都當(dāng)作買一個(gè)生意，你要了解它的方方面面，如商業(yè)模式、管理層等等，投資沒有辦法簡單量化。”芒格補(bǔ)充說，投資工作的特點(diǎn)就是關(guān)于行業(yè)、商業(yè)模式、團(tuán)隊(duì)等的知識(shí)是厚積薄發(fā)、觸類旁通的，持續(xù)復(fù)盤什么會(huì)有好結(jié)果、什么會(huì)有壞結(jié)果，積累豐厚了就會(huì)有一個(gè)近乎直覺的判斷。

伯克希爾的成功是一個(gè)系統(tǒng)作戰(zhàn)，從不是單兵獨(dú)斗。巴菲特在設(shè)計(jì)伯克希爾系統(tǒng)的時(shí)候至少考慮了幾個(gè)要點(diǎn)：一是安全和價(jià)值，所有的投資出發(fā)點(diǎn)首先是“不要虧錢”，這就是為何他對(duì)于“高債務(wù)杠桿”不屑一顧，對(duì)于投機(jī)敬而遠(yuǎn)之；二是注重逆向投資、理性投資，“動(dòng)物精神”驅(qū)動(dòng)群體的行為往往不夠理性，當(dāng)大家在恐慌的時(shí)候巴菲特會(huì)選擇去購買，當(dāng)大家追捧的時(shí)候巴菲特會(huì)選擇離場，逆向背后的邏輯就是理性；三是不斷進(jìn)化，擴(kuò)寬邊界，對(duì)于實(shí)業(yè)、對(duì)沖、股票、股權(quán)、高息債券等各個(gè)資產(chǎn)類別，巴菲特都可以用價(jià)值投資的哲學(xué)，不拘一格地去賺錢。全市場的價(jià)值投資能力是他能在股票市場波動(dòng)時(shí)，依靠多個(gè)獨(dú)立回報(bào)來源，打敗股票指數(shù)的關(guān)鍵；四是投資如同制造業(yè)，不僅要注重“開源”的問題，還要解決長期的資金來源和資金成本問題。60年前巴菲特進(jìn)軍保險(xiǎn)業(yè)的決定，使得伯克希爾現(xiàn)在每個(gè)月都有大約10億-15億美元的資金用于投資，這么持續(xù)的低成本資金來源，是成功的關(guān)鍵點(diǎn)。更難得的是巴菲特和芒格在執(zhí)行中，“知行合一”，堅(jiān)持了很多的“有所不為”。事實(shí)證明這個(gè)系統(tǒng)成功了。

在中國，很難復(fù)制巴菲特的投資成功，因?yàn)闆]有相同的市場投資環(huán)境，也因?yàn)槁窂揭蕾?。在不那么純粹的市場環(huán)境里、在專業(yè)管理資源不夠豐厚的情況下，怎么去做好全市場逆向價(jià)值投資，難度很大，但復(fù)星近年提出的產(chǎn)業(yè)+保險(xiǎn)+投資的商業(yè)模式代表著向伯克希爾學(xué)習(xí)的中國企業(yè)新嘗試。

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