有人說(shuō),在創(chuàng)業(yè)新時(shí)代,企業(yè)與風(fēng)投就像兩個(gè)獨(dú)翼巨人,相互捆綁在一起才能騰飛,但只有企業(yè)的右翼強(qiáng)壯了,才能把資本強(qiáng)大的左翼招攬過(guò)來(lái)。確實(shí),無(wú)論是投資個(gè)人還是投資團(tuán)體都在瞪大眼睛尋找最有利可圖的商機(jī),正在硅谷上演的投資熱就是這么回事。
最近,硅谷業(yè)內(nèi)人士都在忙一筆前景可觀的大買(mǎi)賣(mài),順著近年技術(shù)型創(chuàng)業(yè)公司價(jià)值一路飆升的這股東風(fēng),形勢(shì)一片大好!
一些風(fēng)投公司如Andreessen Horowitz和FirstMark Capital以及眾多杰出的企業(yè)家和高管都已經(jīng)加入進(jìn)來(lái),在初創(chuàng)公司的股份中直接增加了數(shù)千萬(wàn)美元的資金投入。
這些資金往往在幾天之內(nèi)就悉數(shù)到位,能極大地推動(dòng)企業(yè)發(fā)展,相應(yīng)地,也會(huì)給金融機(jī)構(gòu)的投資者,朋友以及業(yè)務(wù)伙伴們帶來(lái)利潤(rùn)。此外,還能讓風(fēng)險(xiǎn)資本家看到保障,然后投資更多的錢(qián)在這個(gè)企業(yè)。一般來(lái)說(shuō),初創(chuàng)企業(yè)都對(duì)這筆資金感激涕零,并把這當(dāng)做快速融資的有效途徑。
通常,在宣傳這種投資的時(shí)候,大家都會(huì)說(shuō)“過(guò)了這村就沒(méi)這店了”“機(jī)不可失,時(shí)不再來(lái)啊”,但這并不意味著投資就不存在風(fēng)險(xiǎn)了。不管這些投資者采取怎樣的投資方式——基金中的基金,家族理財(cái)室還是養(yǎng)老基金,實(shí)際上他們對(duì)于所投公司的財(cái)務(wù)信息并不是了如指掌的,公司也不會(huì)讓他們知道這么多。另外,他們還得繳納績(jī)效費(fèi),基本上是從基金利潤(rùn)中抽取約20%的份額。
當(dāng)站Pinterest公司打算在二月份融資5億美元時(shí),它最早的投資方FirstMark Capital也想加入此輪融資。
但是Pinterest公司提出的估值是110億美元,數(shù)據(jù)大得驚人,幾乎是去年五月份估值的兩倍多,而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)FirstMark Capita總共基金也就2.25億美元,它沒(méi)有辦法從中抽調(diào)更多金額來(lái)跟上Pinterest的步伐。而且,在大多數(shù)情況下,風(fēng)險(xiǎn)公司都會(huì)合理分配資金,不會(huì)把所有籌碼都集中在一個(gè)企業(yè)。
所以FirstMark常務(wù)董事兼Pinterest董事會(huì)觀察員Rick Heitzmann與這家位于舊金山的創(chuàng)業(yè)公司擬定了一份協(xié)議,希望能共同成立一個(gè)特殊基金,這樣就能從各大投資者處匯集資金并直接分股了。
據(jù)知情人士透露,Rick Heitzmann在短短三天內(nèi)就籌集了2億美元,大部分資金來(lái)自于FirstMark的7位投資人,還有小部分來(lái)自于公司的主要基金。
Rick Heitzmann之所以能融資成功,關(guān)鍵在于他能讓利于人,在簽署協(xié)議的時(shí)候他允諾不收取任何基金管理費(fèi),這就等于讓出了總基金的2%!當(dāng)然也并非是Rick Heitzmann 個(gè)人讓利,F(xiàn)irstMark公司也會(huì)承擔(dān)由于持有股票而產(chǎn)生的費(fèi)用,也就意味著公司投資利潤(rùn)會(huì)有所削減。但這種損失只是暫時(shí)的,因?yàn)樗麄儓?jiān)信在這樣之后,Pinterest上市或被收購(gòu)的資金必然高于110億美元。
在某些投資者的眼中,下這種賭注是最簡(jiǎn)單的賺錢(qián)方式:Pinterest極有可能會(huì)遵循Facebook一樣的發(fā)展軌跡,最后成為億萬(wàn)用戶的社交平臺(tái),也會(huì)成為投資商爭(zhēng)相追逐的獵物。但是投資Pinterest也不代表萬(wàn)無(wú)一失,畢竟它從二月份才開(kāi)始正式在網(wǎng)站上銷售廣告。
這份協(xié)議詳述了初創(chuàng)企業(yè)投資人是如何采用新型融資結(jié)構(gòu)以幫助他們把握最有前景的賭注。眼下他們正在采用一種名為“特殊目的載體”(Special Purpose Vehicle,簡(jiǎn)稱SPV)。這種融資結(jié)構(gòu)有別于傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)基金,風(fēng)險(xiǎn)基金通常表示在幾年內(nèi)投資數(shù)十家企業(yè),而前者則代表在不同時(shí)間段投資同一家公司。
為了保證自己不被后期大額投資者完全清洗出局,SPV會(huì)讓投資者們不惜一切代價(jià)地花大手筆與之競(jìng)爭(zhēng)。風(fēng)投公司發(fā)現(xiàn),隨著估值快速增長(zhǎng),它們并不是隨時(shí)都有足夠的儲(chǔ)備資金保持自己在初創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)比例。
在采訪中,Dow Jones VentureSource表示,在過(guò)去的12個(gè)月里,至少有70家私人公司以十億甚至更高的估值在全球范圍內(nèi)鋪天蓋地地募集資金。在那段時(shí)間,包括Pinterest在內(nèi)的很多公司,估值迅速膨脹成之前的兩倍。
對(duì)這方面比較熟悉的業(yè)內(nèi)人士聲稱,這種趨勢(shì)已經(jīng)從大公司延伸到了小團(tuán)體,一群為數(shù)不多的杰出企業(yè)家和高管正利用有效時(shí)機(jī)為某些公司成立更多的SPV,以他們的身份來(lái)講,接觸發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的初創(chuàng)企業(yè)是件很容易的事,這讓他們?cè)谡麄€(gè)過(guò)程中如魚(yú)得水。像食品雜貨配送公司Instacart以及比特幣公司Coinbase。
Elad Gil曾是Twitter和Google的一名高管,為了應(yīng)對(duì)Instacart一月份目標(biāo)為2.2億美元的融資,他從Google、Facebook和Twitter的新老員工處籌集了幾千萬(wàn)美元投進(jìn)去,由此將Instacart公司市場(chǎng)估值提到了20億美元,以上所述來(lái)自一位知情人士,而Elad Gil并未發(fā)表任何評(píng)論。
經(jīng)Coinbase 的一位發(fā)言人證實(shí),在一月份的融資中SPV確實(shí)有參與,并表示其在7500萬(wàn)美元的投資總額中,占的份額幾乎不到3%,但是Instacart沒(méi)有回應(yīng)記者的置評(píng)請(qǐng)求。
隨著所有關(guān)系穩(wěn)定下來(lái),交易便很快完成,同時(shí)也進(jìn)一步縮小了能接觸到新興企業(yè)的高管俱樂(lè)部。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本家在決定投資前往往都會(huì)仔細(xì)看看這個(gè)初創(chuàng)公司的收益,花銷以及財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)。而SPV的買(mǎi)家通常不用那么費(fèi)神,他們只需站在更高的層級(jí),略微分析下公司潛在的發(fā)展前景,而不接觸公司詳細(xì)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。以上內(nèi)容來(lái)自這兩種不同投資方式的實(shí)踐者,以及考慮過(guò)這兩種投資方式的投資人。
曾經(jīng)兼任Yahoo和AOL高管的Brad Garlinghouse說(shuō):“但這也有可能帶來(lái)一些不好的結(jié)果。”就他本人而言,他投資過(guò)一些SPV但后來(lái)轉(zhuǎn)給別人了。他是這么說(shuō)的:“當(dāng)你把所有的錢(qián)都?jí)涸谏厦娴臅r(shí)候,你就會(huì)對(duì)那微薄的財(cái)務(wù)回報(bào)感到失望了。”
越來(lái)越多的初創(chuàng)企業(yè)都在采用如此融資模式,于是一些投資者就在質(zhì)疑,公司這樣做是不是就不能從國(guó)外引進(jìn)具有戰(zhàn)略價(jià)值的投資者了。
“企業(yè)家們應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注那些能給他們帶來(lái)收益的投資者,”風(fēng)投公司SoftTech VC的任事股東eff Clavier這樣說(shuō)。“當(dāng)你把所有經(jīng)驗(yàn)搬出來(lái)只是為了讓一個(gè)SPV維持運(yùn)轉(zhuǎn),那就成問(wèn)題了。”
SPV在Facebook和Twitter這樣的公司很受歡迎,因?yàn)樗鼈冋呦虼笠?guī)模的融資階段,曾任Google高管Chris Sacca的舉措無(wú)疑推動(dòng)了這種趨勢(shì)的發(fā)展。他從其他高管及早期投資者處買(mǎi)下了Twitter數(shù)億美元的私人股份,這在幾年以后都一直遙遙領(lǐng)先于該公司2013年公開(kāi)銷售證券的數(shù)額。這些代表J.P摩根以及風(fēng)投公司Rizvi Traverse Management所購(gòu)買(mǎi)的股票,現(xiàn)在在Twitter的股價(jià)將達(dá)到42億美元。
投資銀行也會(huì)給它們最富有的客戶提供熱門(mén)交易的特殊通道,如Goldman Sachs在2011年就為Facebook成立了一個(gè)SPV,讓客戶參與公司市場(chǎng)股份,使之估值達(dá)到500億美元。之后短短一年,F(xiàn)acebook社交網(wǎng)絡(luò)風(fēng)靡全球,市場(chǎng)估值飆升到1000億美元。
Rick Heitzmann是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資本家,也是Pinterest公司的董事會(huì)觀察員,他用3天時(shí)間就從投資者處籌集到2億美元,用于購(gòu)買(mǎi)Pinterest公司的股份。
雖說(shuō)許多早期SPV都是從公司員工和早期投資者處購(gòu)買(mǎi)股票,但不少初創(chuàng)公司,像Uber科技公司就一直在試圖避免所謂的二級(jí)股票交易,監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在想方設(shè)法打壓買(mǎi)賣(mài)股票以賺取高利的中間商。
不過(guò),現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)公司對(duì)于SPV報(bào)以更開(kāi)放的態(tài)度。一些公司明確投資者以SPV的方式,直接購(gòu)買(mǎi)公司初次發(fā)行的股票。
據(jù)知情人士透露,Pinterest從2010年推出網(wǎng)站到現(xiàn)在,已經(jīng)籌集了10億美元,SPV在當(dāng)中幫了大忙。除FirstMark以外,另一個(gè)Pinterest的支持者Andreessen Horowitz最近也在管理自己的專項(xiàng)基金。
采訪中有人說(shuō),公司會(huì)把基金出售給部分合伙人以及“家人和朋友”,管理費(fèi)時(shí)高時(shí)低,但15%的carry一直沒(méi)有變。即使這樣,還是比正常從公司主要基金處籌資劃得來(lái)。Andreessen Horowitz與名為PinAH LP基金的一份管理文件顯示,它僅在三月中旬就已籌資3700萬(wàn)美元。
Andreessen Horowitz的一位發(fā)言人拒絕評(píng)論此輪融資
去年,還處在種子階段的基金SV Angel,在舊金山金融家Ron Conway的帶領(lǐng)下,領(lǐng)導(dǎo)了Pinterest的一輪2億美元的融資,估值達(dá)50億美元。
最近幾個(gè)月,其他公司籌集資金時(shí)也紛紛求助于SPV。
去年九月,數(shù)據(jù)分析提供商Palantir估值為150億美元,它也求助于風(fēng)險(xiǎn)投資公司Founders Fund創(chuàng)辦的SPV,據(jù)知情人士透露,F(xiàn)ounders Fund是一家以億萬(wàn)富翁Peter Thiel為首的舊金山風(fēng)投公司。今年3月, Lyft就通過(guò)SPV從投資基金GSV Capital處獲得1000萬(wàn)美元融資,此外,在該輪金額為5.3億萬(wàn)美元的融資中,它的估值達(dá)到了25億美元。
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