VC/PE 賺錢經(jīng)：投后仍需精耕 甩手掌柜要不得

今年7月份以來，國內(nèi)股市劇烈震蕩。在股市低迷之際，行業(yè)并購卻是加快了步伐，如火如荼地進行著。受IPO暫緩的影響，一些企業(yè)和機構(gòu)紛紛尋找其他退出途徑，并購成為主要的選擇目標(biāo)。

相關(guān)報告顯示，今年7月份中國并購市場共完成165起并購交易，其中國內(nèi)并購145起，占并購案例總數(shù)的87.9%，披露金額的案例123起，披露金額為40.21億美元，占總金額的33.0%;海外并購18起，個數(shù)占比10.9%，披露金額的案例16起，披露金額80.97美元，占總金額的66.4%;外資并購2起，占并購案例總數(shù)的1.2%，披露金額7211萬美元，占總金額的0.6%。與今年6月份相比，7月份中國市場并購交易案例數(shù)下降3.5%，總金額卻是大幅增加，上升了107.5%，超過了2014年底并購熱潮時期的上漲幅度，成為近一年中增幅最大的一個月。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程催生更多的行業(yè)并購

“當(dāng)下經(jīng)濟增速放緩是個不爭的事實。經(jīng)濟放緩和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對于政府來說可能是個壓力，但對于很多行業(yè)來說則恰恰是非常好的機遇。”普華永道中國并購服務(wù)部合伙人郭偉在接受中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者采訪時坦言，中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型為行業(yè)并購帶來了更多的機遇，在這種情況下，全社會都在進行整體資源的重新配置。投資將會從那些低效能、非環(huán)保的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向到高效率、新興的產(chǎn)業(yè)配置中，可以看到一些行業(yè)的并購也是非?；钴S的。

在郭偉看來，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，整個資源配置過程中蘊藏著更多的交易機會，并購行業(yè)依然處在高速增長的通道中。企業(yè)的并購方向也在隨著經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型而進行調(diào)整。比如，并購案例中涉及到金融、電子信息技術(shù)、生物醫(yī)療等行業(yè)居多，那些代表長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目如污水處理、水電站等的投資很受青睞，現(xiàn)在大家都在觀察這類項目?？鐕牟①徃嗟伢w現(xiàn)在提升效率的項目上，對于自動化、機器人或者本身有高科技協(xié)同的交易都是積極地參與。本土VC/PE投資的領(lǐng)域更多的是醫(yī)療、教育以及TMT(科技、傳媒與通信行業(yè))概念，這些行業(yè)在未來有比較好的上升前景。

郭偉表示，伴隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，也促使一些投資機構(gòu)的投資重點從歐美發(fā)達國家轉(zhuǎn)移到中亞等一些發(fā)展中地區(qū)。值得一提的是，亞投行、絲路基金以及金磚銀行的建立，讓中國企業(yè)在“走出去”過程中擁有了更多資金融通服務(wù)上的支持。

中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者在采訪中了解到，在宏觀經(jīng)濟增速放緩的大環(huán)境下，投資方更加重視保護自己的投資價值，有越來越多的投資團隊和投資機構(gòu)將“精耕細作”的投后管理視為是自身軟實力的一種體現(xiàn)。比如，今年3月31日，被京東寄予厚望的京東股權(quán)眾籌平臺正式上線。但是，真正吸引人們注意的亮點卻是其專門設(shè)立一個投后管理團隊來作為投資人分享收益的保障。7月30日，眾投邦宣布期待已久的投后管理系統(tǒng)正式上線。據(jù)該平臺負責(zé)人透露，投后管理的推出，能夠有效解決主投機構(gòu)、企業(yè)方、跟投方三方信息不對稱的問題，將進一步降低投資風(fēng)險，保障投資者的利益。“很高興看到越來越多的投資團隊和投資機構(gòu)已經(jīng)開始關(guān)注投后管理，逐步加大在這方面的投入，并開始與專業(yè)機構(gòu)進行越來越多的合作。”郭偉對中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者介紹說，引入投后管理，不僅能夠協(xié)助投資人協(xié)調(diào)資源、扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)做大，同時也是對企業(yè)募集資金使用過程的一種監(jiān)督，更是確保投資人順利實現(xiàn)投資收益得以成功退出的重要前提。投后管理有助于投資的保值增值

據(jù)了解，投后管理是項目投資周期中重要組成部分，也是投資基金“募、投、管、退”四要點之一。在完成項目盡職調(diào)查并實施投資后直到項目退出之前都屬于投后管理的期間。由于企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境在不斷變化，公司的經(jīng)營發(fā)展也會受到各種因素影響，從而增加了項目投資的不確定性和來自市場以及政策方面的多重風(fēng)險，而投后管理正是為管理和降低項目投資風(fēng)險而進行的一系列活動。

2014年，中國大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)量較2013年增長近30%，達到創(chuàng)紀(jì)錄的246宗。同時，海外并購交易金額550億美元，僅次于2012年的579億美元的歷史峰值。在眾多的并購案例中，民營企業(yè)的并購交易數(shù)量呈上升趨勢，尤其是在海外并購交易數(shù)量上繼續(xù)領(lǐng)跑，相當(dāng)于國企的2倍多。2015年上半年外貿(mào)數(shù)據(jù)也顯示，民營企業(yè)進出口總值占比35.9%，較2014年同期提升2.3個百分點，是包括外資和國企在內(nèi)的惟一進出口有所增長的板塊，這些都表明我國外貿(mào)自主發(fā)展能力正在逐步增強。

“如今的并購市場變得越來越復(fù)雜，中國企業(yè)海外并購過程中對于并購整合的需求也越來越多樣化，急需定制化的服務(wù)方案。”在郭偉看來，通過盡職調(diào)查挑選到優(yōu)質(zhì)的投資項目僅僅是投資成功的前提條件，投資的成功最終還要看投資資金是否運用妥當(dāng)以及投資機構(gòu)能否實現(xiàn)盈利后順利地退出。投后管理關(guān)系到投資項目的發(fā)展與退出方案的實現(xiàn)，良好的投后管理將會從主觀層面減少或消除潛在的投資風(fēng)險，實現(xiàn)投資的保值增值，因此投后管理對于投資工作具有十分重要的意義。

投資者實現(xiàn)并購后不能當(dāng)“甩手掌柜”

目前，我國企業(yè)在“走出去”的海外并購過程中，往往只注重并購前和并購中相關(guān)程序和細節(jié)，而對于后期的投后管理則明顯忽視，對于買到手的企業(yè)“聽之任之”，這使得購買后的標(biāo)的沒有能夠發(fā)揮真正的作用。

在郭偉看來，改變目前“投而不管”的局面，建立專業(yè)化的投后管理團隊，是未來企業(yè)實現(xiàn)并購后的重點所在。“如果企業(yè)想通過并購來做成一個全球化的公司，那么后面的一系列資深的管控一定要提升，要看到我們的財務(wù)人員和對方的財務(wù)人員在投后管控溝通時是個不對等關(guān)系。”郭偉告訴中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者，企業(yè)在實行并購后如果僅僅只滿足于每年開一個董事會以及年底讓對方出個審計報告，那么時間久了對方對于股東層面的尊重也會降低，而這就提醒企業(yè)在并購后必須重視投后公司治理模式。

“在風(fēng)險管控的意識上，中國本土化企業(yè)只有在海外的環(huán)境下才會想到要去請個顧問，但在國內(nèi)的環(huán)境下，大多數(shù)企業(yè)都沒有請顧問的意識，這可能需要花一段時間才能讓整個市場成熟起來。”郭偉分析指出，從海外并購來講，中國企業(yè)只買油氣類的資源，相對來說簡單一些，他們買的就是地下的資產(chǎn)。盡管其購買的核心資產(chǎn)絕大多數(shù)是安全的，但是把無形的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)買過來后，價值才是公司持續(xù)運營的業(yè)務(wù)模式。業(yè)務(wù)必須穩(wěn)定運營才能夠產(chǎn)生價值，所以中國企業(yè)在這個過程中就必須去和管理團隊談判，包括如何保持公司的穩(wěn)定、如何激勵公司的管理人員等。

還有就是，中國企業(yè)大部分的海外收購都采用了放權(quán)的模式，但在放權(quán)的過程中卻沒有認真考慮收權(quán)和放權(quán)的平衡。國外主要采用的是收權(quán)的模式，主要的權(quán)力都要掌握在自己的董事和高管手中，下面的員工做正常的運營就可以。郭偉分析說，中國企業(yè)必須要考慮到收權(quán)和放權(quán)的平衡。如果只是一味地放權(quán)，這樣放權(quán)過了三五年之后想再收回來就很難了，而且這種權(quán)力放出去之后連正常的監(jiān)管都沒有做到。

郭偉強調(diào)指出，企業(yè)并購后能否實現(xiàn)效益最大化的決定性要素是人力資源的儲備。此前，聯(lián)想、海爾、華為等企業(yè)在并購交易前都做好了充分的人力儲備。從業(yè)界的實踐看，無論是“大換血”徹底地接管標(biāo)的，還是輔助性管理，都需要有專業(yè)的人力團隊來作為保障。投后管理

VC/PE的完整運作流程可以用“募、投、管、退”四字來概括。管在私募業(yè)務(wù)中特指投后管理，基金管理人在完成對企業(yè)的投資后，為幫助企業(yè)做強做大，適度參與管理，為企業(yè)提供一系列增值服務(wù)，并籌劃合適的退出方式，以達到資本增值的目的。名詞解釋

投后管理業(yè)務(wù)是私募股權(quán)投資運作流程中重要的環(huán)節(jié)，聯(lián)系著投資與退出，是關(guān)系到私募股權(quán)投資增值服務(wù)能力的核心所在。投后管理是VC/PE項目投資之后，退出之前的短則1~2年，多則3~5年的時間之內(nèi)，對所投資項目進行管理的所有業(yè)務(wù)的總稱，是整個運作周期中占比最長的流程段。