【對話創(chuàng)新層】剖析新三板 看看天星資本王駿等4位大咖怎么說
挖貝網(wǎng)《對話創(chuàng)新層》受訪嘉賓（部分）（挖貝網(wǎng)wabei.cn制圖）
昨天是雙11后的第一個周二。是挖貝網(wǎng)《對話創(chuàng)新層》與你見面的第36次。但這次，我們選擇停下腳步，回頭望。
這不是一篇新聞稿。這是一篇總結(jié)和干貨分享。
2016年6月6日，《對話創(chuàng)新層》正式進入籌劃階段，LOGO設計、slogan設想、發(fā)稿周期、前期嘉賓聯(lián)系等等，每次擠出一版方案，總是被批的千瘡百孔。兩個月的準備既充分，也手忙腳亂。
2016年8月1日，預熱稿發(fā)出，8月2日第一期顫顫巍巍上線，微信首發(fā)，次日網(wǎng)站發(fā)出，包括中國網(wǎng)、中國經(jīng)濟網(wǎng)、網(wǎng)易財經(jīng)在內(nèi)的各大網(wǎng)站紛紛轉(zhuǎn)載。自此《對話創(chuàng)新層》在每周二、周四定期與大家見面。
2016年9月開始，欄目每周均能接到掛牌企業(yè)電話，亦或是通過微信聯(lián)系，期望能夠做客《對話創(chuàng)新層》，欄目排期已然到了2個月后。
2016年10月1日，為滿足企業(yè)和用戶需求，欄目進行第一次改版增期，從之前的每周兩期，增加至每周三期（周二、周四、周六）。
2016年10月13日，第二次改版，欄目增加每期嘉賓預告，調(diào)整公眾號文章編輯版式，以提升用戶閱讀體驗。
截至11月15日，《對話創(chuàng)新層》欄目已經(jīng)推出35期，包括30位企業(yè)董監(jiān)高，5位專家或投資者，撰寫文字超10萬。
現(xiàn)如今，回望欄目推出以來的 3個半月，35篇稿件，《對話創(chuàng)新層》還顯稚嫩，對行業(yè)和市場思考仍是不足，積累仍是不夠。
不過，我們在努力……
如同新三板仍處在成長中一樣，挖貝網(wǎng)《對話創(chuàng)新層》也將伴隨著它，不斷成長。每一次前期準備，我們都會花費近一天的時間查閱資料，擬定核心問題；每一次與嘉賓聊天，都期望更加深入，換位思考，關注細節(jié)；每一次稿件撰寫，都會一遍遍被打回，一遍遍修改，磨。
因為有你，才有挖貝網(wǎng)《對話創(chuàng)新層》。
作為新三板資本市場的觀察者，忠實記錄者，我們初衷不變，決心不改。
我們堅持走進新三板的掛牌企業(yè)，去探尋每一個中小企業(yè)的運營邏輯，傾聽每一位創(chuàng)業(yè)者的故事。
我們不斷訪問專家學者，圍繞新三板市場現(xiàn)存問題，不斷求教可能性解決方案，了解在新三板市場的投融資思維方式。
35期《對話創(chuàng)新層》，我們感謝每一位受訪嘉賓，感謝每一位關注挖貝網(wǎng)，關注《對話創(chuàng)新層》的你。除了更加優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，或許，我們無以回饋。
本周四，11月17日，挖貝網(wǎng)《對話創(chuàng)新層》修整行裝，再次出發(fā)。
現(xiàn)摘錄往期4位專家學者觀點，以饗讀者：
聯(lián)訊證券新三板首席研究官付立春：不能用A股思維看新三板
聯(lián)訊證券新三板首席研究官 付立春（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）
新三板需要在投資源頭開源，以解決掛牌公司“缺氧”問題。不過，對于一系列配套政策的期盼不能著急，要避免陷入用A股賺快錢思維看新三板市場的誤區(qū)。
新三板應該吸引更多個人投資者和投資機構(gòu)進來。因為現(xiàn)在的掛牌公司已經(jīng)處于“缺氧”狀態(tài)，就像是一個池塘中魚在不斷增多的時候水卻沒有增多，使得池塘中的魚都呼吸困難，所以要引入大量活水。即新三板需要投資源頭的開源，讓更多有實力的機構(gòu)投資者進入市場，更多合格的個人投資者進入市場。
新三板的一些企業(yè)和投資機構(gòu)之所以著急，是因為他們可能存在一種思維誤區(qū)，就是用A股市場賺快錢的思維方式看待新三板這個資本市場，這很危險。新三板是一個長期的價值投資市場，基本沒有投機性。它是一級半市場，整個投融資的思路和二級市場不一樣，它相對接近的是股權(quán)投資市場即一級市場，以專業(yè)人士和投資機構(gòu)為主。如果還用老思路做新三板，很可能會受挫。
企巢新三板學院院長程曉明：新三板應先擴容 再完善制度 最后說流動性
企巢新三板學院院長 程曉明（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）
新三板是先規(guī)范后活躍的發(fā)展路徑。盡管強調(diào)交易是證券市場的核心和基礎，但不應把交易問題放在最前面。新三板的發(fā)展應先擴容，再完善制度---核心是退市制度；最后是流動性。
建議掛牌的門檻不要太高?，F(xiàn)在真正的新三板是創(chuàng)新層，而創(chuàng)新層的準入門檻已經(jīng)很高了。另外，對于創(chuàng)新層來說，建議應由企業(yè)自己決定上不上。 注冊制的核心是退市倒逼上市，寬進嚴出。企業(yè)可以自愿申請，但是并不代表企業(yè)在創(chuàng)新層就能維持的住，維持不住，就打回基礎層，如果連續(xù)三次被打回，就直接退市。
投資者門檻應降到300萬。首先需明白新三板為什么要活躍，其目的是為融資提供定價依據(jù)。流動性是為解決融資，融資的關鍵是定價，定價必須通過交易解決，所以交易必須活躍。但并不是要達到主板的活躍程度，主板市場更多是炒股和投機，并非投資。新三板只需要活躍到能夠為融資提供定價依據(jù)，所以300萬是比較合理的。不過，降多降少其實不是關鍵，關鍵是有沒有在降。
天星資本總裁王駿：現(xiàn)在的做市制度缺乏競爭
天星資本總裁 王駿（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）
靜態(tài)財務標準符合創(chuàng)新層的是好企業(yè)，但并不是所有企業(yè)都適合投資。投資者應該投的反而是一些還沒有進入創(chuàng)新層的，或者是進了之后還有很大的爆發(fā)空間，甚至是還沒有掛牌的企業(yè)。因而，天星資本的關注點仍然是在企業(yè)成長性上。分層是分類管理，是改善流動性的準備，但從投資者的角度，它不能成為判斷企業(yè)是否值得投資的依據(jù)，只是一般參照。
引入私募基金做市是大勢所趨，意義肯定很好。之所以讓更多有做市能力的投資機構(gòu)參與進來，是因為現(xiàn)在做市商是供不應求的，大量企業(yè)需要做市商提供流動性，活躍交易，但現(xiàn)在只有幾十家券商，人員和資金都有限，遠遠滿足不了大量企業(yè)的做市需求。目前雖然有了做市商制度，但還是沒有完全發(fā)揮它的功能。
新鼎資本董事長張馳：放開散戶不能拯救新三板流動性
新鼎資本董事長 啃哥張馳（挖貝網(wǎng)wabei.cn配圖）
對于機構(gòu)投資者來說，500萬的門檻和300萬的門檻并無區(qū)別，只對散戶有區(qū)別。如果市場輿論壓力太大，投資門檻是可以降到300萬的，但是只針對機構(gòu)投資者，散戶依然得是500萬。
不能降低散戶的投資門檻是因為新三板散戶化會成為第二個A股。散戶一進來，機構(gòu)就會想方設法去賺散戶的錢，問題會變得非常大。流動性并不是說散戶進來就能改善的。如果散戶進來后都賠進去了，這個市場會更慘。所以現(xiàn)在很明確，堅決不降低投資者門檻，先打造一個全新的機構(gòu)投資者市場。
新三板交易不活躍就卡在做市交易不活躍，而做市交易不活躍最大的原因是做市資金有限?，F(xiàn)在券商做市，最大的拿出40億，小的只拿2—3億，整個市場上用來做市的資金在200——300億之間，而私募基金累計投進去的已經(jīng)3000多億了。私募作為民營機構(gòu)，他的靈活性要超過券商，加上券商賺錢方式很多，不愿意對做市有很大的投入。但對于私募來說，能干的無非就是投資或者是做市。而私募一旦進去，肯定會全力去做市。所以私募成為做市商，是一件很值得期待的事情。
（轉(zhuǎn)自挖貝網(wǎng)公眾號:wabeiwang）
欄目負責人：韓廷賓、閆淑鑫
電話：010—57269805
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