全球央行警惕高通脹

　　撰文/寧留甫（安邦咨詢分析師）

　　全球商品投資基金公司貝萊德（英文名BlackRock，又譯黑石）旗下的世界礦業(yè)基金（World Mining Fund）和黃金及綜合基金（Gold ＆ General Fund）的主管韓艾飛（Evy Hambro）11月16日在澳大利亞表示，由于各國(guó)央行尋求遠(yuǎn)離美元資產(chǎn)進(jìn)行外匯儲(chǔ)備多元化，今年全球央行將成為黃金的凈買家。這有可能成為20年來全球央行首次出現(xiàn)黃金買入量大于賣出量，也就是說，全球央行自1988年以來將首次成為黃金凈買方。

　　根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)之前發(fā)布的報(bào)告顯示，今年第二季度，全球央行不僅售金熱情降低，而且在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)首次轉(zhuǎn)身成為黃金的凈買家，凈買入14噸黃金。今年上半年，全球央行凈售金38噸，為1997年上半年以來的最低水平。

　　進(jìn)一步細(xì)分可以發(fā)現(xiàn)，央行售金協(xié)議（CBGA）體系外的央行，自2006年下半年起就一直是黃金的凈買家，它們?cè)诮衲甓径瓤傆?jì)購(gòu)入近30噸黃金。世界黃金協(xié)會(huì)指出，這些購(gòu)買行為顯示出許多國(guó)家都在小幅增加凈購(gòu)買量，而非一個(gè)或兩個(gè)國(guó)家的大肆購(gòu)買。

　　不僅如此，近期全球央行購(gòu)買黃金的步伐有所加快。其中，印度央行以每盎司1045美元的高價(jià)向國(guó)際貨幣基金組織（IMF）購(gòu)買了200噸黃金，而中國(guó)和韓國(guó)央行也正在研究是否要提高其外匯儲(chǔ)備中的黃金數(shù)量。CBGA體系內(nèi)售金的15家歐洲國(guó)家央行開始明顯放慢售金步伐，像德國(guó)等一些國(guó)家在過去兩三年里要么是干脆不再售金，要么是大幅削減年度售金量。售金協(xié)議事實(shí)上已經(jīng)不復(fù)存在。

　　在各國(guó)央行積極吸金的同時(shí)，對(duì)應(yīng)的是金價(jià)的大幅飆升。11月16日國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)盤中創(chuàng)下1143.25美元的紀(jì)錄新高。以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格今年迄今已經(jīng)上漲33%。自今年1月中旬的年內(nèi)最低點(diǎn)以來，美元金價(jià)的最大漲幅已接近40%。而在10年前的1999年，金價(jià)跌至1980年以來的最低點(diǎn)253美元/盎司時(shí)，卻幾乎沒有哪個(gè)國(guó)家在買黃金。相反，在持續(xù)20年的黃金熊市中，各國(guó)央行大肆拋售黃金的局面司空見慣。時(shí)任英國(guó)財(cái)政大臣的布朗決定拋售黃金，至2002年共拋售了400噸黃金，占英國(guó)黃金儲(chǔ)備量的一半以上，而其最高售價(jià)不超過300美元。低賣高買，全球政府和央行10年間上演了最糟糕的兩次黃金投資操作！

　　那么，全球央行為什么要在這么高的價(jià)位買進(jìn)黃金？要知道，對(duì)央行來說，黃金是不生息的資產(chǎn)，買進(jìn)黃金意味著要損失掉投資美國(guó)國(guó)債的利息收入，而且黃金也早就不是貨幣，在危機(jī)中不能像美元那樣提供流動(dòng)性。

　　問題的答案其實(shí)很簡(jiǎn)單，最直接和顯而易見的原因當(dāng)然是美元的持續(xù)貶值。自今年3月以來，美元指數(shù)最大跌幅竟然達(dá)到了16.76%。在全球“去美元化”的聲音和行動(dòng)日益高歌猛進(jìn)的時(shí)候，全球央行對(duì)外儲(chǔ)“調(diào)結(jié)構(gòu)”、增加黃金比重顯得相當(dāng)合情合理。

　　但更核心的原因是，全球央行開始對(duì)未來出現(xiàn)高通脹產(chǎn)生嚴(yán)重的擔(dān)憂。古今中外，黃金一直被看作是財(cái)富保值增值的重要工具，是對(duì)抗通脹的最佳武器。這次金融危機(jī)爆發(fā)以來，各國(guó)政府向市場(chǎng)注入的流動(dòng)性超過10萬億美元，而且至今仍未出臺(tái)大規(guī)模和實(shí)質(zhì)性的退出措施，為未來某個(gè)時(shí)候的高通脹埋下了巨大隱患。而美元持續(xù)貶值推動(dòng)的大宗商品價(jià)格大幅上漲，也使民眾的通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)。放在這個(gè)背景下考慮，央行買黃金其實(shí)是對(duì)沖未來通脹風(fēng)險(xiǎn)的行為。

　　全球央行對(duì)黃金態(tài)度的轉(zhuǎn)變，為未來全球物價(jià)走勢(shì)增加了重要變量，在一定程度上影響通脹或全球物價(jià)走勢(shì)的真實(shí)演變和發(fā)展程度。雖然目前大規(guī)模和實(shí)質(zhì)性的退出措施并未在全球出現(xiàn)，但買黃金表明央行決策者已經(jīng)開始警惕全球通脹出現(xiàn)的可能。這種警覺會(huì)促使央行在真正的高通脹來臨前提前動(dòng)手預(yù)防，這樣，通脹失控、甚至信用體系崩潰的局面便可能不會(huì)出現(xiàn)；相反，若央行繼續(xù)冷遇和拋棄黃金，則意味著其對(duì)通脹放松警惕，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致真實(shí)通脹的到來。

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