虛火灼燒創(chuàng)投界私募資本瘋搶“創(chuàng)業(yè)股”

　　逐步擴(kuò)容之后，創(chuàng)業(yè)板還會繼續(xù)火爆多久？

　　12月15日，第二批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)公布發(fā)行價(jià)格，平均發(fā)行市盈率83.59倍，市凈率11.33倍，最高發(fā)行市盈率126.67倍，一舉打破第一批分別56.7倍、10.81倍和82.22倍的記錄，虛火仍旺。

　　誰在爆炒創(chuàng)業(yè)股？

　　人民幣基金蜂擁而上

　　在第一批28家企業(yè)上市后創(chuàng)造平均市盈率近150倍，最高超過300倍的高位后，很多人都開始在問，創(chuàng)業(yè)板還會火多久？

　　投資這些企業(yè)的機(jī)構(gòu)似乎看得比較遠(yuǎn)。東方富海創(chuàng)投已經(jīng)投了27個(gè)項(xiàng)目，未來18個(gè)月還有7~8個(gè)項(xiàng)目在排隊(duì)，在清科舉辦的年度私募論壇上，東方富海創(chuàng)投董事長陳瑋說：“創(chuàng)業(yè)板等了10年，首批上市只有28家，投資者有些瘋狂也可以理解，長期來說應(yīng)該會有一個(gè)合理的估價(jià)。”

　　這個(gè)長期應(yīng)該是多久呢？原中國人壽首席投資官劉樂飛的觀點(diǎn)是，創(chuàng)業(yè)板100倍的PE(市盈率)能夠持續(xù)2~3年，他的邏輯是，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和寬松的貨幣政策之下，大量貨幣在尋找出路，除了房地產(chǎn)外，就是股市，因此泡沫還會持續(xù)2~3年。

　　德同資本的主管合伙人邵俊則給出了一個(gè)數(shù)量上的估計(jì)。他認(rèn)為目前創(chuàng)業(yè)板虛火太盛是因?yàn)楣┙o不平衡，上市企業(yè)太少，如果創(chuàng)業(yè)板上市數(shù)量達(dá)到250~300家時(shí)，市場就會基本平衡。

　　市場似乎正在印證這個(gè)擴(kuò)容的道理。

　　12月15日、16日兩天，在第二批8家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行價(jià)格確定以及開始申購之后，第一批創(chuàng)業(yè)板公司已經(jīng)感受到了擴(kuò)容的壓力，股價(jià)連續(xù)幾天應(yīng)聲回落，平均市盈率已經(jīng)降到90多倍。12月16日，股票跌幅超過5%的有8家，目前市場估計(jì)第一批企業(yè)的股價(jià)還會經(jīng)歷一段時(shí)間的調(diào)整。

　　不過相比市盈率25倍的主板和40倍的中小板來說，創(chuàng)業(yè)板近百倍的市盈率對創(chuàng)投行業(yè)仍然是個(gè)巨大的誘惑，以至于100倍PE已經(jīng)成為很多投資人的口頭禪。

　　清科集團(tuán)的研究顯示，在創(chuàng)業(yè)板退出渠道增加等原因推動(dòng)下，人民幣基金今年第三季度已經(jīng)首次在募資和比例上超過外幣基金，2009年前11個(gè)月，新募集的90只VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)基金中，有82只是人民幣基金。

　　因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板的暴富效應(yīng)，資金募集似乎已經(jīng)重新變得容易。

　　邵俊透露，德同資本和民生銀行私人銀行部合作，將在年底推出一期10億元規(guī)模的人民幣基金，而此次德同的資金募集，只花了兩個(gè)月的時(shí)間。[page]

　　賺快錢容易但壓力難扛

　　從投資領(lǐng)域上來看，記者了解到，目前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的關(guān)注基本集中在消費(fèi)升級、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、清潔技術(shù)等領(lǐng)域，以達(dá)晨創(chuàng)投所投的3家已經(jīng)登錄創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來看，億緯鋰能(300014.SZ)、愛爾眼科(300015.SZ)、網(wǎng)宿科技(300017.SZ)就都在這些概念之下。

　　浙江省科技風(fēng)投在PRE-IPO階段已經(jīng)投資銀江股份(300020.SZ)，獲得了5倍的回報(bào)，其總經(jīng)理顧斌告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者，為了創(chuàng)業(yè)板，他們之前的投資項(xiàng)目偏向傳統(tǒng)制造，現(xiàn)在則會看一些新興經(jīng)濟(jì)模式，比如他最近考察的是一些旅游設(shè)計(jì)、網(wǎng)上服務(wù)、新材料等項(xiàng)目。“旅游設(shè)計(jì)這個(gè)項(xiàng)目，業(yè)績還沒有達(dá)到PRE-IPO的標(biāo)準(zhǔn)，但其商業(yè)模式比較新，我們還是投資了。”

　　實(shí)際上，目前在創(chuàng)業(yè)板上市中最能賺快錢的還是有上市通道的券商直投。以國信證券直投公司為例，在第二批創(chuàng)業(yè)板上市的8個(gè)公司中，國信弘盛投資了3家，分別是陽普醫(yī)療、鋼研高納和金龍機(jī)電，都是在今年上半年企業(yè)的上市輔導(dǎo)期進(jìn)入，比一般提前1年的PRE-IPO還晚，3家平均回報(bào)5.48倍(劃轉(zhuǎn)社保前6.97倍)，這給一些普通的PE-VC投資帶來了壓力。

　　不過，投資人感受到壓力也不少。許小林接受采訪時(shí)透露，由于很多企業(yè)預(yù)計(jì)上市后PE會達(dá)到100倍，現(xiàn)在一些比較熱的醫(yī)療項(xiàng)目，僅在還沒有完成股份制改造的引資階段，PE就已經(jīng)超過了25倍，這給它們在價(jià)格談判上帶來很多困擾。

　　記者了解到，醫(yī)療項(xiàng)目現(xiàn)在確實(shí)是創(chuàng)業(yè)板上市的一大熱門。在第一批28家企業(yè)中，以發(fā)行價(jià)計(jì)算，醫(yī)療健康板塊的投資回報(bào)已經(jīng)超過8倍，在第一批出現(xiàn)樂普醫(yī)療后，第二批公司中又出現(xiàn)了陽普醫(yī)療公司，而在排隊(duì)的公司中，還有醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的多個(gè)公司。

　　另外，由于創(chuàng)業(yè)板的審批和挑選規(guī)則，很多企業(yè)連續(xù)3年盈利等的資質(zhì)，已經(jīng)可以和主板或中小板媲美，因此是否上創(chuàng)業(yè)板有一些偶然性，這給投資回報(bào)也帶來了不確定性。