啟明創(chuàng)投童士豪：做VC如履薄冰 每日戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢

　　啟明創(chuàng)投董事總經(jīng)理童士豪做過3年投行，3年P(guān)E，5年創(chuàng)業(yè)，6年VC，這讓他成為業(yè)界鮮有的既熟知創(chuàng)業(yè)，又掌握投資各個環(huán)節(jié)的全能型投資人。

　　2008年，童士豪以合伙人的身份進(jìn)入啟明創(chuàng)投，3年內(nèi)花了1億多美金投資了13家公司，成為凡客誠品、開心網(wǎng)、小米科技等明星創(chuàng)業(yè)公司的幕后推手。

　　童士豪信奉英特爾前CEO安迪·格魯夫(Andy Grove)那句被廣為流傳的經(jīng)典名言“Only the paranoid survive(唯有偏執(zhí)狂才能生存)”，他秉承的工作態(tài)度是：做VC需要如履薄冰，每天戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢預(yù)測風(fēng)險，尋找機(jī)會，做出判斷，并對此前的判斷不斷修正。近日，《環(huán)球企業(yè)家》雜志專訪童士豪，聽他講述如何尋覓市場機(jī)會，迅速做決策下判斷。

　　我們用于投資的錢大部分是美元基金，因此需選擇市場足夠大的行業(yè)，其市場容量在10億到100億美元左右，市場夠大，才值得大家花功夫去拼前三名。啟明創(chuàng)投主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療、消費(fèi)類、傳統(tǒng)IT這幾大領(lǐng)域，我關(guān)注的領(lǐng)域包括移動互聯(lián)網(wǎng)、社區(qū)、電子商務(wù)、消費(fèi)類。

　　剛來啟明創(chuàng)投時，每天能收到5到8份項(xiàng)目書，大部分都不看，我會判斷未來可能的方向，然后主動去找可能的公司，他們來找我沒有太大的必要，除非剛好是我想要的項(xiàng)目。

　　每年我會做一個未來投資藍(lán)圖，觀察整個社會趨勢、消費(fèi)者方向，發(fā)現(xiàn)哪些需求沒被滿足。研究相關(guān)的報告，關(guān)注美國最近半年到一年內(nèi)的趨勢變化，琢磨美國為什么會出現(xiàn)這些趨勢，為什么能做大，這些跟社會、用戶的習(xí)慣、價值觀有怎樣的聯(lián)系，如果在中國有同樣的需求，應(yīng)該采用什么不同的方法去滿足，做這種判斷需要花很多時間。

　　現(xiàn)在看到的方向是O2O和SoLoMo，這些方向大家都在看，而啟明是最早看到這個趨勢的VC之一。我主導(dǎo)投資的第一個項(xiàng)目是一嗨租車，之后依次是凡客誠品、游戲谷(現(xiàn)已把股份賣給騰訊)、開心網(wǎng)、耀點(diǎn)100、小米、7K7K、瓦力、吞云小蒔等。多盟是2010年投資的。

　　凡客和小米的項(xiàng)目比較特殊，團(tuán)隊(duì)認(rèn)為方向正確，現(xiàn)在來判斷正確與否還太早，這時需要賭這個團(tuán)隊(duì)的判斷，再看團(tuán)隊(duì)是否足夠聰明，能順勢調(diào)整。如果賭對了，投資回報比一般的要高5到10倍。其余項(xiàng)目的投資，大多按現(xiàn)有狀況進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，判斷其未來可能增長的空間。

　　一嗨租車是我到啟明創(chuàng)投投資的第一個項(xiàng)目，發(fā)現(xiàn)他們的時候，團(tuán)隊(duì)只有13個人，擁有的車不到30輛。因?yàn)橛昧怂麄兎?wù)將近一年，覺得蠻不錯。一旦訂單成功，會收到短信，坐車前一天，也有短信提醒，包括司機(jī)、車牌號，在哪里接你等信息，車來得很準(zhǔn)時。最早在上海用他們服務(wù)，國內(nèi)其他十幾個城市，用合作伙伴的車，把資源整合起來也能做到這樣，這說明它系統(tǒng)運(yùn)作不錯，后來發(fā)現(xiàn)公司的創(chuàng)始人蠻有深度，想得也挺遠(yuǎn)。三個月后，我是第一個進(jìn)入投資的。

　　早期項(xiàng)目分為幾類：一種是只有團(tuán)隊(duì)，這差不多屬于天使投資階段;第二類公司有產(chǎn)品但沒有銷售額;第三類有銷售額但還沒有獲利;最后是有銷售額也賺錢盈利但規(guī)模非常小。我投資的項(xiàng)目通常集中在第二、第三類。事實(shí)上，投資進(jìn)去的錢是早是晚并不重要，重點(diǎn)是看被投公司未來能不能成長到很大。如果被投公司能夠100%成長最好，沒有100%的成長率，就需要看用戶的評價。投資凡客時，我們掃了十幾家同類型企業(yè)，做了各種用戶調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，在同類型產(chǎn)品當(dāng)中，用戶對凡客的評價最高，甚至比當(dāng)時風(fēng)頭正勁的PPG還要高。

　　啟明創(chuàng)投比較年輕，判斷和分析行業(yè)的能力算是不錯，我們反應(yīng)速度比較快。每個項(xiàng)目從第一次見CEO到最后錢到賬大概三個月。我第一次接觸凡客是2008年4月，5月見了一次團(tuán)隊(duì)，雷軍打了一通電話，確定6月融資，6月中旬達(dá)成共識，7月中旬錢就打入賬戶了。
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　　對還沒獲利的早期公司，通常按照銷售額進(jìn)行估值，根據(jù)對公司的團(tuán)隊(duì)、模式或者所處行業(yè)的增長空間確定1倍的銷售額、1.5倍的銷售額或者0.5倍的銷售額。對那些沒有銷售額公司，按照市場早期的項(xiàng)目，A輪估值幾百萬到2000萬美金，B輪在2000萬到5000萬美金，C輪大概在7000萬到1億美金之間，再根據(jù)看過的項(xiàng)目的A、B、C輪與你之前看過的相比來判斷是更早期還是更晚期，然后做調(diào)整。

　　我投資的主要集中在A輪、B輪，如果估值為1000萬到1500萬美金，要想獲得5倍的回報，被投公司在上市時，必須擁有2.5億美金的估值，若估值是2000萬到3000萬美金，上市估值需達(dá)到7億美金。美國大部分好的公司，上市時估值都在2億到10億美金之間。好的A輪投資回報通常在10倍或更高，B輪5倍或更高，C輪2、3倍或更高才值得冒險。被投的公司，要么是市場第一，要么能變成前三名。如果只投第四、第五名，你能分到的估值回報要低很多。

　　投資占比取決于公司估值以及你所投入的金額，如果5000萬美金的估值，投資800萬，800除以5000就是所得的比率16%，通常情況下是15%到30%的比例，但不是每家都能占到30%，就看誰先拿到?，F(xiàn)在每個基金越來越大，就不可能每個項(xiàng)目只投一點(diǎn)點(diǎn)。我主導(dǎo)的13個項(xiàng)目，80%是領(lǐng)投或者是共同領(lǐng)投，不到20%是跟投，有的是單獨(dú)領(lǐng)投，有的是共同領(lǐng)投，我們單獨(dú)領(lǐng)投比較多。因?yàn)椴粔蚍郑總€人占一點(diǎn)，只有10%、5%，占的額度太小，即便被投公司成功，也不能讓投資人的回報有大幅度改善，就不愿意花太多時間。也有一些投資占2%、3%，這部分主要幫公司上市。

　　啟明創(chuàng)投5位董事總經(jīng)理(4位在中國，1位在美國負(fù)責(zé)內(nèi)控)、8位合伙人和副總裁、2位投資合伙人(兼職)、6位投資經(jīng)理、2位聯(lián)合創(chuàng)始人。合伙人和以上級別的可以進(jìn)入被投公司的董事會擔(dān)任董事，董事具有法律責(zé)任，所以需要花更多時間與精力去了解被投公司。

　　之前小米手機(jī)工程樣機(jī)掉漆、供貨不足，這個我們一點(diǎn)不擔(dān)心，也不會參與，如果這些都要我們管，這個團(tuán)隊(duì)就選錯了。凡客前一陣子的事，我跟陳年碰面，溝通半個小時，聽聽他2012年的規(guī)劃想法，在這方面我們?nèi)〉靡恢戮蜎]事了。如果涉及下一輪融資，或者行業(yè)有大的變動，比如一嗨租車，聯(lián)想投資神州租車，這個是大事，我們必須要開董事會來討論。

　　投資一個項(xiàng)目可能有一萬個原因，可是一個項(xiàng)目能否成功恐怕只靠一兩個因素，這一兩個因素是否強(qiáng)到能改變一萬個它不好的地方，這就需要做判斷，如果不能或者運(yùn)氣不好，無法克服這些問題，那就是沒辦法。博客中國當(dāng)時沒有克服，凡客看起來還有機(jī)會，開心網(wǎng)之前不錯，現(xiàn)在還在努力。