九鼎投資的叢林法則：只投資那些能夠IPO的企業(yè)

　　在中國(guó)私募股權(quán)投資（PE）產(chǎn)業(yè)的叢林里，一只小老鼠逐漸長(zhǎng)成了王者的氣勢(shì)。五年前才創(chuàng)立的昆吾九鼎投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱九鼎投資）在過(guò)去三年中，很可能為投資者取得了中國(guó)PE產(chǎn)業(yè)中最佳的業(yè)績(jī)以及最好的回報(bào)。事實(shí)上，在筆者看來(lái)，世界上任何地方幾乎都找不到近年的投資業(yè)績(jī)比九鼎投資更加出色的PE投資者。

　　資產(chǎn)規(guī)模只有約10億美元的九鼎投資大約是諸如百仕通（Blackstone）、KKR、貝恩資本（Bain Capital）、凱雷（Carlyle）等全球領(lǐng)先PE公司資產(chǎn)規(guī)模的1%-2%。

　　然而，這些公司都無(wú)法與九鼎投資近年來(lái)在中國(guó)投資、退出及賺得巨大投資回報(bào)方面所取得的成績(jī)相媲美。 該公司可謂是同行業(yè)中與諸如德太投資（TPG）、KKR、凱雷等頂級(jí)公司差異最大的公司。

　　九鼎投資并沒(méi)有聘用大批名牌大學(xué)的工商管理碩士（MBA）畢業(yè)生，其辦公場(chǎng)所較為簡(jiǎn)樸，既不號(hào)稱自己在公司運(yùn)營(yíng)方面有特殊專長(zhǎng)，也沒(méi)有把從業(yè)績(jī)提成中得到的數(shù)億美元利潤(rùn)獎(jiǎng)勵(lì)給公司合伙人。

　　九鼎投資已掌握了一種不依靠魅力、聲望或交易撮合天才的PE投資方式。該公司不像是那種“門(mén)口的野蠻人”（指華爾街上相互廝殺的金融業(yè)人士），更像是“現(xiàn)金出納柜前的會(huì)計(jì)師”。九鼎投資可能想要品味自己目前作為“中國(guó)PE產(chǎn)業(yè)叢林之王”的地位。九鼎投資一直非常有效運(yùn)用的賺錢(qián)方法正時(shí)刻變得愈加困難。

　　九鼎投資所采取的投資方法直截了當(dāng)：只投資于那些它相信在投資之后不久就能獲準(zhǔn)在國(guó)內(nèi)首次公開(kāi)募股（IPO）的中國(guó)公司。

　　它不用設(shè)法猜測(cè)哪些行業(yè)將會(huì)蓬勃發(fā)展，或者中國(guó)消費(fèi)者未來(lái)會(huì)如何消費(fèi)。它不會(huì)投資押注于那些未經(jīng)證實(shí)的技術(shù)或者那些可能快速增長(zhǎng)但離上市還需數(shù)年的公司。其投資手法是基于盡可能在內(nèi)部復(fù)制全力巨大的中國(guó)證監(jiān)會(huì)那冗長(zhǎng)而不透明的IPO審批過(guò)程。

　　九鼎投資更側(cè)重于猜測(cè)證監(jiān)會(huì)將會(huì)做什么，而不是某家公司的進(jìn)展會(huì)如何。

　　通過(guò)這種方式，它希望獲得自己入股投資的進(jìn)入價(jià)格與上市后退出價(jià)格之間巨大的估值差價(jià)。在兩年前的鼎盛時(shí)期，九鼎投資進(jìn)入時(shí)的估值倍數(shù)與退出時(shí)的估值倍數(shù)之間存在十倍的價(jià)差。九鼎投資按照市盈率不到10倍的估值水平入股投資，之后可以按照市盈率80倍以上的估值水平退出。

　　雖然股票價(jià)格和市盈率倍數(shù)已明顯下滑，但進(jìn)入和退出之間的價(jià)差仍然很大，它仍然按照市盈率不到10倍的估值水平進(jìn)入，然后很可能按照市盈率25倍-30倍的估值水平退出。

　　九鼎投資的投資方式是這樣的：中國(guó)證監(jiān)會(huì)的IPO審批過(guò)程可能需要兩至五年不等。

　　在法律所允許的限度內(nèi)，九鼎投資盡可能把自己入股投資的時(shí)間向投資標(biāo)的公司將申請(qǐng)IPO的時(shí)間靠攏。然后，它會(huì)盡一切所能提高中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)投資標(biāo)的公司上市的可能性，出席中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)會(huì)議，在幕后進(jìn)行游說(shuō)。如果順利的話，九鼎投資可以在三年內(nèi)完成一項(xiàng)投資的進(jìn)入和退出，包括在投資標(biāo)的公司上市后為期一年的強(qiáng)制性鎖定期。