天使與VC的估值觀：天使階段有點亂來 上限2000萬

估值很難說有唯一的標(biāo)準(zhǔn)，是各個指標(biāo)綜合考慮的結(jié)果。

最近一段時間，并購不斷。百度3.7億美元收購PPS，阿里巴巴以2.94億美元入股高德。百度、阿里們怎么估價?天使、VC們怎么做一次“劃算”的投資?看起來有點神秘，其實道理跟你買一件衣服一樣。

你在商店里要買件衣服，它值不值兩千塊錢?你可能會考慮它的品牌、設(shè)計、布料、圖案，當(dāng)然也會考慮這件衣服是不是適合自己的體型。買公司也一樣。估值很難說有唯一的標(biāo)準(zhǔn)，是各個指標(biāo)綜合考慮的結(jié)果。

賽富亞洲董事蔡翔說，天使、VC估值的時候，實際上是差不多的。對一家互聯(lián)網(wǎng)公司，如果是有盈利的，肯定最重要的是看傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo);如果沒有收入和利潤，肯定是看公司的流量、排名、客戶黏性這些指標(biāo)。大公司收購小公司也相似，當(dāng)然還會考慮和自身業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性，有些公司可能在別人看來不怎么有價值和吸引力，但是如果和收購企業(yè)的既有業(yè)務(wù)有很強的互補性，收購企業(yè)可能也愿意以溢價來進(jìn)行收購。

天使怎么估值?

陳亮(泰山兄弟創(chuàng)始基金創(chuàng)始合伙人)

天使的估值隨機性比較大，每個案例都不太一樣。一方面要看這個公司這個時間點的價值如何，還要看投資人帶來的增值有多少。因為天使不光是投錢，像我們泰山兄弟還可以帶來很多資源，一起共同創(chuàng)造價值。

對同一家公司，不同的人給的估值是不一樣的。我們是共同創(chuàng)始人模式，就是跟創(chuàng)業(yè)者一起創(chuàng)業(yè)，帶來附加價值，那么我們給的估值就會相對低一些。有些標(biāo)準(zhǔn)的投資人，不參與企業(yè)管理和經(jīng)營，估值就會高一些。

估值在100萬美金到300萬美金，算是天使投資一般的范圍。

這中間的差距先看主要創(chuàng)始人。創(chuàng)始人之前的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，他的基因和能量，這是估值里面占比最多的一部分。雷軍創(chuàng)業(yè)的話，當(dāng)然能夠拿到一個很好的估值，企業(yè)家本身的信譽和經(jīng)驗都是很值錢的。

第二就是看這個公司的發(fā)展階段，是從零開始，還是已經(jīng)有一部分產(chǎn)品開發(fā)出來了，或者產(chǎn)品已經(jīng)被客戶認(rèn)可了，進(jìn)展不一樣，也會在估值上有不同的安排。

這幾個因素在整個估值里沒有一個明確的百分比，但是人的因素占比最多，如果非要弄一個百分比的話，應(yīng)該占百分之六七十。

蔡翔(賽富亞洲董事)

天使階段的投資，主觀的東西會更多一些。我感覺投天使階段就跟買玉一樣，到底是一萬塊錢還是十萬塊錢，誰也說不好，就看你的感覺是不是到位了。而且做天使投資，投資本身就是在風(fēng)險可控情況下的一個概率，投過十幾家或者幾十家，有一個大的回報就足夠了。

周哲(獨立天使投資人)

天使階段其實都有點“亂來”的。無非就是估值不能到VC的級別，就算天使了。如果天使投到VC級別的話，下一輪就跟這一輪估值一樣，那天使就沒有任何收益了。

一般來說估值如果超過2000萬人民幣的話，基本上就是已經(jīng)到了天使投資范圍的上限了。如果一家公司真的值這么多錢，已經(jīng)有能力去找風(fēng)投，那他也不會要天使投資那種小錢了。但如果估值沒有500萬、600萬，基本上人家也不想要你的錢。所以天使就在500萬到2000萬人民幣之間，雙方商量價格。你情我愿了，就可以投。

VC怎么估值?

陳維廣(藍(lán)馳創(chuàng)投合伙人)

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，并購的估值沒有一個非?？茖W(xué)的量化的方式，關(guān)鍵還是說公司對收購者的價值有多大，這是第一。

第二就是公司要賣的積極性有多強，因為大部分創(chuàng)始人都不希望半途就把公司賣了，他的積極性強弱也決定估值的高低。

尤其是那些沒有收入沒有利潤，只有業(yè)務(wù)量的創(chuàng)業(yè)公司，在這種情況下，就是靠上面的兩個因素來互相博弈。如果公司有收入有利潤，那可能用比較科學(xué)的方式，比如市盈率的估值方式，用利潤乘以行業(yè)的平均市盈率，得到大概的估值。

蔡翔

VC階段，不同行業(yè)估值的差別會很大。要投互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的話，一方面會看公司的財務(wù)表現(xiàn)，另一方會看經(jīng)營業(yè)績的表現(xiàn)，比如UV、PV、排名等等。同時我們也會參考這個企業(yè)家到底自己放了多少錢，比如說企業(yè)家自己只放了100萬塊錢，非要說這個企業(yè)值一個億，顯然中間的溢價太貴了。

另外，我們不僅會看自己投了什么，也會看其他VC在這個行業(yè)里面投了哪些類似的公司，是什么樣的估值。這跟投資于比較成熟的企業(yè)肯定會參照上市企業(yè)估值是類似的。同類公司的估值是一個很重要的參考標(biāo)準(zhǔn)。

所以VC的估值也是一個綜合決定的因素。