PreIPO暴富難持續(xù) 股權(quán)投資基金應(yīng)多元化經(jīng)營(yíng)

　　“只要有門(mén)路，投資中國(guó)創(chuàng)業(yè)板太好賺錢(qián)了！”已有數(shù)不清的VC/PE投資人聯(lián)系過(guò)記者，希望能介紹一些確定性大的創(chuàng)業(yè)板Pre-IPO項(xiàng)目。可見(jiàn)，潛移默化間，創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)富效應(yīng)影響了多少VC/PE的盈利預(yù)期。

　　“在這種情況下，我建議大家可以往早期走，往孵化基金、天使基金、風(fēng)投基金，往早期走，不要投在晚期，因?yàn)橥砥诘耐顿Y都是急功近利的投資。” 摩根大通中國(guó)投資銀行部副主席龔方雄出席第十二屆中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資大會(huì)時(shí)表示，“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板、中小板市場(chǎng)的估值從股票發(fā)展歷史來(lái)看，它也許是不可延續(xù)的。”

　　對(duì)VC/PE蜂擁創(chuàng)業(yè)板PRE-IPO的憂慮不乏其人。換個(gè)角度看，對(duì)那些被投資企業(yè)而言，突擊入股的意義及功用也頗令人失望。

　　“突擊入股就是一次談判。對(duì)我們而言，他能幫我上市，我就給他股權(quán)，除此之外他也不會(huì)提供別的增值服務(wù)。”一家已完成引資正醞釀上市的企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。

　　由此來(lái)看，目前創(chuàng)業(yè)板的突擊入股有可能已成為部分VC/PE一項(xiàng)依靠特殊上市資源而形成的制度套利業(yè)務(wù)。以目前一級(jí)市場(chǎng)10倍的PE，上市后70倍的PE，其間60倍PE的獲利差價(jià)并不依賴(lài)VC/PE價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力、提供增值服務(wù)能力，而取決于能否成功運(yùn)作上市，這種VC/PE功能的弱化、價(jià)值取向的單一化應(yīng)當(dāng)引起業(yè)界關(guān)注。

　　再以成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一國(guó)市場(chǎng)化程度越高、經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，其VC/PE越活躍、對(duì)社會(huì)資源配置的效率也越高。由此，VC/PE若僅為攫取暴利的資本工具，則長(zhǎng)期而言與社會(huì)發(fā)展并無(wú)多大貢獻(xiàn)?；诖?，以政策之手引導(dǎo)、鼓勵(lì)VC/PE經(jīng)營(yíng)取向多元化或成為未來(lái)政策考慮重點(diǎn)。

　　發(fā)改委財(cái)金司司長(zhǎng)徐林前不久就在上海證券報(bào)主辦的“金融資”中國(guó)股權(quán)投資論壇上表示，“政府應(yīng)出臺(tái)稅收優(yōu)惠，鼓勵(lì)VC/PE投資早期型、高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。”

　　無(wú)獨(dú)有偶，全國(guó)人大常委會(huì)原副委員長(zhǎng)成思危近日在出席某論壇時(shí)也建議，“可以將風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)用于解決三農(nóng)問(wèn)題，引導(dǎo)VC/PE參與、支持農(nóng)業(yè)科技成果的應(yīng)用。同時(shí)，政府還要鼓勵(lì)VC/PE有歷史責(zé)任感，成為社會(huì)企業(yè)家。”

　　然而，逐利本是資本的天然屬性，若要VC/PE放棄確定性高的暴利機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)投風(fēng)險(xiǎn)極大的產(chǎn)業(yè)不僅有悖商業(yè)常理，在實(shí)踐中也難以操作。

　　基于此，標(biāo)本兼治之策或還在于加速建立多層次資本市場(chǎng)、推進(jìn)IPO制度的市場(chǎng)化改革。目前，突擊入股能夠獲取暴利的根源在于一、二級(jí)市場(chǎng)60倍估值的“斷崖式”差距，這為上市資源創(chuàng)造了極高的制度溢價(jià)，也為擁有該資源的PE提供巨額套利空間。

　　“多層次資本市場(chǎng)的建立有助于彌平突擊入股式的暴利程度，而IPO制度的市場(chǎng)化改革將使更多專(zhuān)注于發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的VC/PE獲利。”某資深投資人向記者表示。