啟明創(chuàng)投規(guī)避外資身份 2.5億試水人民幣基金
為此，啟明創(chuàng)投創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理鄺子平一直自詡啟明創(chuàng)投是行業(yè)的小弟弟，然而這個(gè)“后來者”在中國的“出手”速度卻絕不比先行者慢。
一期2億美元的基金規(guī)模投資了20多個(gè)項(xiàng)目，兩期3.2億美元也已超過半數(shù)投向20多家企業(yè)。開心網(wǎng)、摩爾莊園、凡客誠品、中信藥業(yè)……均為炙手可熱的項(xiàng)目。
與此同時(shí)，根據(jù)最近中華創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)通過對(duì)國內(nèi)近40家外資PE/VC機(jī)構(gòu)調(diào)查，40%以上的外資機(jī)構(gòu)把設(shè)立人民幣基金列為近期工作計(jì)劃，64%的外資機(jī)構(gòu)表示將會(huì)設(shè)立純?nèi)嗣駧呕穑?1.2%的外資機(jī)構(gòu)認(rèn)同人民幣基金崛起是大勢(shì)所趨。
眼下，凱雷、黑石、里昂等巨頭已對(duì)人民幣基金布局充分，而紅杉資本、德同資本、普凱基金等外資創(chuàng)投也已有人民幣基金，面對(duì)純?nèi)嗣駧呕鹫鸩匠蔀槭袌?chǎng)主流，啟明創(chuàng)投不甘心落后。
近日，鄺子平在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獨(dú)家專訪時(shí)向記者證實(shí)，啟明創(chuàng)投已于今年5月成立了其第一支規(guī)模2.5億元生物醫(yī)藥專項(xiàng)人民幣基金。
“第一支基金不想做得太大，在融資規(guī)?？煽氐那疤嵯拢Ｍ茉趦赡陼r(shí)間內(nèi)投完，以期能盡快學(xué)習(xí)如何管理人民幣基金，明白國內(nèi)上市的步驟。”鄺子平強(qiáng)調(diào)。
其實(shí)，啟明創(chuàng)投謀求上岸的念頭由來已久，在2年多前由商務(wù)部審批通過的第一批中外合資非法人制人民幣基金中，就有啟明創(chuàng)投的身影。
規(guī)避外資身份
由于我國外匯管制造成外資PE/VC在境內(nèi)設(shè)立并募集人民幣基金，其所投基金的本金如何進(jìn)入及收益如何匯出問題一直是道不小的坎。普凱基金合伙人姚繼平在GP出資人民幣基金時(shí)就曾困擾于“資金來源中只要有來自外國投資者的資本，就被認(rèn)定為外資創(chuàng)投”的說法。
而另據(jù)記者了解，此前傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的關(guān)于合格境外有限合伙人參與人民幣股權(quán)投資基金試點(diǎn)方案也將被無限期地延后，該方案中所涉及的QFLP（合格境外有限合伙人）所投人民幣基金的“國民待遇”以及外幣匯兌問題正是突破外資設(shè)立人民幣基金實(shí)質(zhì)性障礙的關(guān)鍵點(diǎn)。
記者了解到，雖然目前在政策方面尚無統(tǒng)一的說法，但現(xiàn)階段不少外資創(chuàng)投紛紛通過與各地政府的合作，按照各地不同的優(yōu)待政策，讓人民幣基金最終順利落戶。
而啟明創(chuàng)投對(duì)此也有討巧的做法。據(jù)鄺子平介紹，啟明創(chuàng)投首支人民幣基金通過與國家發(fā)改委以及北京市政府合作，由政府通過代持機(jī)構(gòu)出資40%，其余LP則以北京、長(zhǎng)三角、珠三角民營企業(yè)家為主，GP的出資部分則以啟明創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)的個(gè)人名義出資。
鄺子平補(bǔ)充道，新的人民幣基金中GP的出資部分來源于其中國團(tuán)隊(duì)中的個(gè)人，規(guī)避了傳統(tǒng)外資GP出資部分因?yàn)槭峭鈬顿Y者的資本而產(chǎn)生的基金屬性問題。
“該基金與啟明創(chuàng)投資其他的美元基金雖然屬同一群GP在管理，但GP出資背后群體不同，中國的GP團(tuán)隊(duì)以個(gè)人名義出資就能避免被視為外資身份。”他說，“簡(jiǎn)單地說，這支人民幣基金與啟明創(chuàng)投的合作方Ignition Partners無任何關(guān)系。”
鄺子平表示，該基金目前已在北京建立了新管理公司——啟明維創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資管理（北京）有限公司，并將有60%投向北京地區(qū)的生物醫(yī)藥領(lǐng)域。
其實(shí)，啟明創(chuàng)投謀求上岸的念頭由來已久，在2年多前由商務(wù)部審批通過的第一批中外合資非法人制人民幣基金中，就有啟明創(chuàng)投的身影。據(jù)鄺子平回憶，當(dāng)時(shí)規(guī)模約為3億元的人民幣基金的出資主要來源于美元基金的LP以及一部分國內(nèi)的民企出資人。
然而，鄺子平表示，在實(shí)際的投資過程中，中外合資基金是姓內(nèi)還是姓外的問題依然沒有解決，由于得不到國民待遇，在投資項(xiàng)目時(shí)也需投一個(gè)，審批一個(gè)，審批程序的復(fù)雜不透明也間接拖長(zhǎng)了投資時(shí)間。
“真正操作時(shí)發(fā)現(xiàn)用中外合資人民幣基金與用美元投資無任何區(qū)別。”鄺子平說。最終，這支基金被擱置了下來。
他坦承，雖然借此嘗試性地做了一些中外合資架構(gòu)的項(xiàng)目，但在其是否能在國內(nèi)順暢上市方面卻無任何經(jīng)驗(yàn)。與此同時(shí)，在近幾年人民幣基金大行其道的過程中，鄺子平越發(fā)覺得物色國內(nèi)的合作伙伴，學(xué)習(xí)國內(nèi)上市的流程是件需要趕早的事。
然而，境外LP擔(dān)心GP不能同時(shí)管好兩個(gè)幣種的基金，從而選擇不投，成為目前阻礙外資向境內(nèi)上岸的首道門檻。
對(duì)此，在去年年中謀劃人民幣基金前，鄺子平開始與美元基金LP逐一溝通，傾聽他們的想法。“這是一只額外管理的基金，一定會(huì)分散投資人的投資精力，這樣做也是為了對(duì)美元LP負(fù)責(zé)。”他說。
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投資領(lǐng)域的布局
據(jù)鄺子平透露，新人民幣基金將專注于生物醫(yī)藥三大細(xì)分領(lǐng)域：臨床后期專利藥，醫(yī)療器械以及類似于臨床實(shí)驗(yàn)、項(xiàng)目外包等生物醫(yī)藥服務(wù)型企業(yè)。“人民幣基金的第一個(gè)項(xiàng)目會(huì)是涉及醫(yī)療器械的企業(yè)。”鄺子平說。
在國內(nèi)有長(zhǎng)時(shí)間的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，且稍有投資經(jīng)歷，便有機(jī)會(huì)直接轉(zhuǎn)身去做VC。在鄺子平看來，這是一個(gè)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部理想人員的組合，而目前啟明創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)里的投資人，大多有雷同的經(jīng)歷。
比如目前執(zhí)掌生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資團(tuán)隊(duì)的合伙人胡旭波和梁穎宇就是這樣。據(jù)介紹，胡旭波有超過9年的醫(yī)藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資管理、戰(zhàn)略咨詢和營運(yùn)管理方面的工作經(jīng)驗(yàn)。在加入啟明創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)前，曾在某醫(yī)療設(shè)備公司工作，并在IBM醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)咨詢部門負(fù)責(zé)策略咨詢工作。而梁穎宇曾創(chuàng)立生原控股有限公司，從事醫(yī)療儀器、藥品和醫(yī)療保健服務(wù)的運(yùn)營和投資。
對(duì)于投資，鄺子平堅(jiān)持不熟悉的領(lǐng)域不投，在涉足某領(lǐng)域時(shí)，從建立專業(yè)團(tuán)隊(duì)到練內(nèi)功、跑項(xiàng)目，再到有選擇地投，待團(tuán)隊(duì)成熟后再逐步放大該領(lǐng)域的投資比重，以此來增強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
目前，生物醫(yī)藥以及互聯(lián)網(wǎng)+消費(fèi)類行業(yè)占據(jù)了啟明創(chuàng)投大部分的資源。鄺子平告訴記者，從去年開始，啟明創(chuàng)投著手布局第三大投資重點(diǎn)清潔能源領(lǐng)域，而除TMT之外的傳統(tǒng)IT類則被他看作是未來的第四大投資方向。
截止到目前，在已投資項(xiàng)目中，除了有一家游戲企業(yè)被賣掉之外，啟明創(chuàng)投在中國尚無一個(gè)項(xiàng)目退出。
“這只人民幣基金一部分將投于早期項(xiàng)目，另一部分將投資稍成熟的項(xiàng)目。”鄺子平說，“希望能盡快看到人民幣基金的投資成果，但不一定是退出上市，更多的是能看到被投企業(yè)有良好的發(fā)展趨勢(shì)。屆時(shí)再考慮做更大規(guī)模的人民幣基金。”
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