雷士照明上市幕后：曾與軟銀賽富高盛簽對賭

　　一家傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的公司通過12年的發(fā)展成為一家赴港上市企業(yè)，在其創(chuàng)始人吳長江看來，這是天時地利、順其自然的事。但事實或許并沒有這么簡單。

　　“我要一張進軍國際市場的‘門票’，赴港上市是一條捷徑。”雷士照明董事長、首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事吳長江在杭州接受《中國經(jīng)濟周刊》專訪時說：“我們上市的目的并不是為了圈錢，我們調(diào)低了此前定下的發(fā)行價，我們要的是讓雷士照明成為真正國際化的公司，上市是很重要的一關(guān)。”

　　5月20日，雷士照明（02222.HK）以每股2.1港元的價格發(fā)行近7.28億股，順利在香港聯(lián)交所掛牌交易，募集資金近15.3億港元，集資凈額約13.73億港元。雖然遭遇首日破發(fā)的窘境，但公司管理者并不怎么在意。在世界各國股市極度低迷的背景下，為什么要逆勢赴港上市，為什么不再等等賣個好價錢，這是外界對于雷士照明上市的最大疑問。

　　“對賭”上市

　　吳長江認為自己是一個篤信儒家的人，運用儒家式的管理風格掌管著1萬多員工的雷士照明。無論是赴港上市還是引入軟銀賽富、高盛等私募機構(gòu)入股都是“順勢而為”，但不為外界所知的是，吳長江也是一個“冒險”的人。

　　在此次赴港上市的《招股說明書》中，保薦人名單中有高盛的名字，而高盛的旗下公司也是雷士照明的股東。截至雷士照明上市時，作為私募股權(quán)投資者的軟銀賽富、高盛分別擁有30.73％和9.39％的股份，而軟銀賽富的股份超過了吳長江持有的29.33％股份，是目前第一大股東。

　　“引入軟銀賽富的理由是，當時公司發(fā)展業(yè)務的確需要資金，第一輪我們募集到了2200萬美元的資金。而高盛入股的情況則有所不同，我們一方面需要高盛幫我們完善法人治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)，也需要依靠高盛的名聲來拓展我們的業(yè)務，特別是海外擴張的業(yè)務。”吳長江這樣告訴《中國經(jīng)濟周刊》。

　　2006年8月，軟銀賽富以2200萬美元入股雷士照明，成為主要股東。2008年8月，軟銀賽富繼續(xù)通過行使認股權(quán)證和購股的方式投入1000萬美元。與此同時，高盛以3655.56萬美元入股雷士照明。

　　兩輪募資中，雷士照明與軟銀賽富、高盛訂立了一系列上市前的投資方案，并策略性地進行了收購，包括收購世通（及其子公司）以及上海阿卡得等資產(chǎn)，但軟銀賽富、高盛的身份始終是財務投資者，而不是戰(zhàn)略投資者，從單純投資回報角度考慮，讓雷士照明符合條件盡快上市，是他們最直接的想法。

　　據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》了解，在雷士照明兩輪融資中，軟銀賽富、高盛與吳長江之間設定了一系列“對賭協(xié)議”，包括每年的業(yè)績指標、獎金、轉(zhuǎn)讓限制、優(yōu)先購買權(quán)和共售權(quán)、贖回權(quán)等等。贖回權(quán)協(xié)議主要包括，如果雷士照明未能在2011年8月1日前上市，軟銀賽富有權(quán)要求公司（吳長江）贖回投資股份，一旦軟銀賽富進行贖回，高盛也有權(quán)要求贖回，并支付投資累計利息。

　　吳長江告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“在過去的幾年里，這些條款讓我們感到了壓力，但最終每年的考核指標都完成了，而雷士照明還是提前一年完成了上市，避免啟動贖回條款。”

　　融資將收購國內(nèi)LED企業(yè)

　　根據(jù)《招股說明書》顯示，雷士照明已經(jīng)成為中國最大的節(jié)能燈制造商、T4/T5支架制造商以及電子鎮(zhèn)流器制造商。然而，雖然目前雷士照明的產(chǎn)品涉及燈具、光源、照明電器三大類，而備受外界關(guān)注和推崇的LED領域?qū)嶋H產(chǎn)量只占1％，明顯偏低。

　　“目前，雷士照明還是會把傳統(tǒng)領域產(chǎn)品的規(guī)模和效益做到極致。”吳長江告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“LED取代現(xiàn)代節(jié)能燈并不會那么迅速和容易，但由于世界各國都看好LED的發(fā)展，公司未來會加大研發(fā)，特別是LED的投入，并會關(guān)注有關(guān)LED技術(shù)方面的并購。雷士照明計劃用此次上市募集資金的約10％，即1.6億港元左右用于研發(fā)LED照明產(chǎn)品。”

　　除了1.6億港元用于LED等光源研發(fā)外，據(jù)媒體報道，雷士照明此次上市募集資金當中，將投資4.9億港元用于國內(nèi)外的市場擴張，包括并購及其他策略性投資；在品牌戰(zhàn)略及銷售網(wǎng)絡上投資4.1億港元，計劃用于今年年底前建設3000家雷士專賣店，并將業(yè)務范圍擴大至歐洲、北美及南美；此外，還將斥資4.1億港元擴充雷士燈具產(chǎn)能。

　　吳長江向《中國經(jīng)濟周刊》表示：“由于目前來看LED商業(yè)化仍待時日，所以盲目全線進入該領域可能會增加風險。相比之下，通過上市所募集的資金我們更樂于收購國內(nèi)外的LED企業(yè)，那些已經(jīng)幫你‘養(yǎng)’了市場但沒有活下來的‘先烈’企業(yè)。”不過，由于香港證監(jiān)會法規(guī)限制，吳長江不能透露具體的商業(yè)并購目標企業(yè)。[page]

　　世界級企業(yè)主動要求被收購

　　截至2009年12月31日，雷士照明銷售收入在過去三個財政年度獲得53.3％的復合年增長率。

　　中國照明電器協(xié)會的最新報告顯示，雷士照明去年的收入規(guī)模在內(nèi)地照明市場上排名第二，僅次于飛利浦，為國內(nèi)照明公司第一。在第一的市場格局上獲得上市資格顯然讓吳長江雄心勃勃，他相信對于照明行業(yè)來說，“心有多大，舞臺就有多大”，關(guān)鍵是“導演”和“演員”的素質(zhì)能夠跟得上。

　　“飛利浦進入中國市場20年了，才獲得照明領域第一的位置，而雷士照明只用了12年的時間就有了這些成績。”吳長江坦言，“雷士照明發(fā)展到目前的階段，讓自己感到蠻欣慰的，我們已經(jīng)足以使得國外的競爭對手感到敬畏——尊敬你，也有點害怕你。”

　　上世紀末，當國內(nèi)照明企業(yè)還普遍在做OEM（來料生產(chǎn)加工）的時候，吳長江成立的雷士照明已經(jīng)開始做ODM（來料設計加工），逐步開始依靠自有品牌營銷，并建立了自主研發(fā)能力和服務體系。在10年的時間里，雷士照明就依靠品牌獲得了奧運會項目的訂單，并“順理成章”成為亞運會指定供應商。

　　2007年，吳長江和合作伙伴在英國收購并成立了一家合資企業(yè)UK NVC，并通過該公司的渠道拓展歐洲市場。吳長江向記者透露，該公司正在物色可投資合作的對象，但他不愿意透露具體合作事宜。

　　“這些年來，雷士照明在全球的擴張勢頭的確比較猛。”吳長江十分自豪地告訴《中國經(jīng)濟周刊》，“在金融危機最嚴重的時候，曾有一家世界級的企業(yè)主動找到我們，希望雷士照明能夠收購他們的照明業(yè)務。”據(jù)外界猜測，這家公司可能就是通用電氣。